宁德时代(300750)：本田入股1% 优质电池产能为稀缺资源

原标题：宁德时代(300750)：本田入股1% 优质电池产能为稀缺资源 来源：东吴证券股份有限公司

投资要点

宁德时代与Honda(本田)签署全球合作协议：1）Honda 拟认购的股份数量约占公司本次非公开发行后总股本的1%。2）合作方式：a.电池供应方面按一定商务优惠条件保障供应。b.双方合作开发动力电池系统。c.电池回收和梯次利用。3）5 年内本田将持续持有股份，持续友好合作。

本田认购1%，出资约40-50 亿。本次定增发行后宁德时代预计总股本24.29 亿，如按认购1%计算，本田购买宁德股权约2400 万股，预计出资额在40-50 亿元。

双方长期合作，共迎电动化。本田计划2025 年底之前将会在中国推出超过20 款电动车，我们预计配套宁德时代为主。另本田提出到2030 年实现车型销量的65%为混动车型及纯电动车型。此前于19 年2 月，宁德与本田曾签署合作协议，计划到2027 年前宁德向本田供应56gwh 电池。本次本田提出5 年内将承诺持有股份，维持长期的友好合作。

本田目前以混动车型为主，19 年国内率先推出纯电。全球范围看，本田电动车以混动车型为主，20 年1-5 月普混车型销量10 万辆，而纯电/插电车型合计销量0.33 万辆。19 年本田在中国市场推出纯电车型，理念VE-1 和沁威X-NV，单车带电量均为53.6kwh，续航401km，19 年合计销量约8000 辆。

全球电动化势不可挡，优质电池产能为稀缺资源，主机厂加紧锁定。电动化大趋势确定，而动力电池占电动车成本高达40%，主机厂为供应链安全，通常通过参股、签订长期协议等方式提前锁定优质电池产能，保证自身电动化推进顺利。而行业优质产能扩张主要集中在全球电池龙头，宁德时代、LG 化学23 年规划产能均在150gwh 以上，而松下（85gwh）、SK（40gwh）、三星（40gwh）及国内二线厂资本开支力度明显弱于龙头。

在优质产能整体偏紧的情况下，龙头为了供应链的安全，较为迫切的提前跟龙头电池厂形成产能绑定。

投资建议：预计公司 20-22 年归母净利润为 55.4/76.7/101.6 亿元，同比分别 22%/38%/32%；EPS 分别 2.51/3.47/4.60 元；对应现价 PE分别81/59/44 倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头，技术、成本、客户资源优势明显，给予 21 年 65 倍PE，目标价226 元，维持“买入”

评级。

风险提示：销量低于预期，政策低于预期

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