中科创达(300496):业绩超预期 产品化率提升带动盈利能力提升 智能座舱软件龙头长期高增长可期

中科创达(300496):业绩超预期 产品化率提升带动盈利能力提升 智能座舱软件龙头长期高增长可期
2020年07月13日 17:42 腾讯自选股综合

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原标题:中科创达(300496):业绩超预期 产品化率提升带动盈利能力提升 智能座舱软件龙头长期高增长可期

事件

2020 年7 月9 日,公司发布半年报业绩预告,2020 年上半年公司实现归母净利润1.63-1.81 亿元,同比增长85%-105%。

简评

业绩超预期,产品化程度提高带动盈利能力提升。公司上半年收入接近40%增长,其中二季度单季度收入增长约45%,公司收入增速进一步提高。公司上半年归母净利润同比增长85%-105%,其中归母净利润中值为1.72 亿元,Q2 单季度利润达到1.05 亿元,同比增长179.29%,利润增速大幅高于营收增速主要是受益于公司产品化程度持续提升,软件IP 竞争力增强所致。随着搭载公司智能座舱平台车型陆续量产,公司软件许可费用收入将持续保持高速增长,带动毛利率提升。同时,公司平台化能力不断增强,复用性提高,也会推动公司净利率提升。

公司定增获证监会核准批复,智能驾驶辅助系统进一步打开成长空间。公司非公开发行股票已获证监会核准批复,发行对象不超过35 名,募集资金总额不超过17 亿元,主要用于智能网联汽车操作系统、智能驾驶辅助系统、5G 智能终端认证平台、多模态融合技术和中科创达南京雨花研究院等5 个项目的研发与建设。其中智能驾驶辅助系统SmartDrive 主要构成包括硬件抽象平台、软件开放平台、车云服务平台和应用开发部署平台,解决目前ADAS系统各自为政、软硬不分离、集成成本高、迭代演进难等问题。

同时ADAS 操作系统的IP 数量和价值量相比智能座舱也有提高,公司成长空间进一步打开。

与滴滴合作打造“操作系统+AI”智能驾驶解决方案。公司目前和滴滴在ADAS 合作主要分为两个层面,一是与智能座舱相关的,包括驾驶员行为识别(DMS)、驾驶员身份检测、定制化物品监测等功能,公司DMS 方案集成了疲劳驾驶报警、长时间不目视前方报警、抽烟打电话报警、口罩检测、车内人数检测等十余种基于深度学习算法的功能,判断准确率达95%以上;二是与ADAS辅助驾驶系统相关,主要包括预警和信号识别两大类功能,支持前方碰撞预警、车道偏离警告和行人碰撞警告等功能,支持识别国内常见机动车辆,识别黄白、虚实、单双车道线等,识别准确率高且适用于各种复杂的光照条件,产品已较为成熟。滴滴作为国内最大的出行服务商,也是未来自动驾驶最大的需求方之一,在自动驾驶领域一直投入较大,其AI、大数据等均有深厚的技术积累。公司通过与滴滴合作,将操作系统、AI 能力融入至滴滴,合作打造智能汽车操作系统和AI+智能驾驶解决方案,进一步提升公司产品在汽车智能网联时代的竞争力。

盈利预测与投资评级:

公司是全球领先的智能座舱第三方软件服务商,未来既受益于智能座舱渗透率持续提高,同时作为第三方软件服务商还受益于软件价值占比提高以及在汽车供应链中价值量提升。公司未来发展呈现三个阶段:一是客户、车型渗透率快速提升阶段,即当下节点——为汽车厂开发项目快速增加;二是量产车快速提升阶段,随着车型量产,公司每辆车都将收取一定的软件许可费用,公司产品化能力不断增强,软件许可收入快速增长,而软件许可近80%的毛利率也将带动毛利率上行;三是单车授权费用的增长,目前公司智能驾驶舱普通车型软件许可费用仅为十几美元,而部分豪华车可收取近百美元的软件许可费用,未来更多豪华车功能下发以及公司ADAS产品上车,公司软件许可收入成长空间更大。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.8、5.5 和7.6 亿元,对应当前股价PE 分别93、65、47 倍,公司作为5G 板块核心软件标的,我们长期持续看好并重点推荐,维持“买入”评级。

风险与提示::1)业务增长放缓风险:由于终端、网联汽车技术发展太快,公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险;2)手机业务下滑风险:中国终端市场逐步饱和,人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险;3)政府补助大幅下滑。

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