国海证券--新能源车行业产销点评：产销环比向上海内外共振迎中长期向上拐点|新能源车_新浪财经

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原标题：国海证券--新能源车行业产销点评：产销环比向上海内外共振迎中长期向上拐点来源：金融界

事件:1) 根据 GGII 统计,6月动力电池装机量约 4.7GWh,同比下降 28.9%,环比上升 34.2%,2020年上半年动力电池装机量约 17.5GWh,同比下降 41.7%。

2) 中汽协数据显示,6月新能源汽车产销分别完成 10.2/10.4万辆,同比分别下降 25.0%和 33.1%,环比分别提升 21.4%和 26.8%。

3) 据欧洲各国网站统计,6月新能源乘用车销量环比大幅改善,需求向上。

投资要点: 投资要点: 新能源车产销环比持续改善, ,H2预期预期趋势向好。6月新能源汽车产销分别完成 10.2万辆 /yoy-25.0%/mom+21.4% 和 10.4万辆/yoy-33.1%/ mom+26.8%,纯电动车产销分别完成 7.9万辆/yoy-31.9%和 8.2万辆/yoy-37.6%;插混动力车产销分别完成 2.3万辆/yoy+17.0%和 2.1万辆/yoy-6.0%,2020H1,新能源车产销分别完成 39.7万辆/yoy-36.5%和 39.3万辆/yoy-37.4%,符合市场预期。

市场: 环比上升,产销趋势性向好。2019H1补贴断崖式退坡带来抢装叠加今年以来疫情影响,导致 2020H1同比数据走弱,但随着行业排产持续改善,3月以来,产业链环比持续向上,新能源车产销维持恢复性增长态势,展望 H2,行业预期迎来同比与环比数据双重改善,即年内新能源汽车销量将会呈现环比逐月、逐季稳定增长,产销趋势性向好,新能源车板块即将迎来中长期拐点。

车企:特斯拉打开上行大周期,新势力成中坚力量。据乘联会/NE时代数据,6月新能源乘用车销量排行榜中,特斯拉 Model 3以 1.5万辆保持第一,环比增长 34.8%,份额升至 17.5%。自 2月 Model3可稳定交付以来,除 4月降价初期阶段,特斯拉在华单月销量稳居第一。2020H1,特斯拉 Model 3累计销售 4.63万辆,市场份额达15%,领先第二名比亚迪秦 EV 达 7pct,引领全市场,此外独资与合资新能源表现不俗,上半年前五榜单剩余三席分别为广汽 AIONS、蔚来 ES6、和宝骏 E100,下半年比亚迪汉 EV 和小鹏 P7等爆款车型的交付预期将带来新一轮热潮,蔚来等新势力已然成为国内新能源车市的重要力量。

电池龙头优势明显 , 其供应链投资价值凸显。 GGII 数据显示 6月动力电池装机量约 4.7GWh,同比下降 28.9%,环比上升 34.2%,2020年上半年动力电池装机量约 17.5GWh,同比下降 41.7%。从 6月单月市场结构来看:1)装机量前五厂家分别为宁德时代、LG 化学、比亚迪、中航锂电、国轩高科,与 4、5月一致,行业 CR10高达93%,集中度维持在高位,龙头优势凸显。2)宁德时代实现装机2.3GWh,对应市占率为 47%,环比+2pct。优势极其显著。3)6月特斯拉上海工厂出货 1.5万辆配套 LG 化学装机量稳居第二位。随着Q3宁德时代逐步实现磷酸铁锂版 Model3的配套,预期后市宁德时代的竞争力将进一步提升。综上,我们看好 CATL、LGC、Tesla 等独角兽及其产业链的投资机会。

欧洲市场加速复苏,全球基本面底部特征明显。欧洲主流国家新能源乘用车销量环比大幅改善,市场超预期,其中德国 1.9万辆/yoy+115%/mom+50.8%;法国 2.1万辆/yoy+259%/mom+193%;英国 1.4万辆/yoy+192%/mom+326%,欧洲强补贴政策引导叠加复工复产带动新能源车进入环比上升通道。目前来看,全球基本面底部特征明显:1)需求端:预期国内 H2环比/同比均有改善,预期销量约 130W (Q1/Q2 /Q3 /Q4→13.3W/25.8W+/35~40W/52~57W)/yoy+8%;海外欧洲逐渐转好,预期销量 120~130W/yoy+20~30%。

2)车型供给丰富化:特斯拉 M3+Y、比亚迪汉、欧企、新势力的新车型陆续释放。3)竞争格局:新冠疫情与外企加入提速低端产能退出,龙头市占率有望进一步提升。随着疫情负面影响逐步减弱,新能源车产业整体预期向好,Q3市场有望复苏,新能源车产销数据环比将持续改善。

投资建议:新能源汽车经历了高速增长-减速换挡-格局重塑不同时段,展望未来,我们判断行业进入相对稳健增长的成长阶段,经过充分竞争的细分行业的头部企业的中长期投资价值凸显,维持新能源车行业 “推荐”评级。建议布局主线:1)全球和海外供应链细分龙头:如宁德时代宁德时代/亿纬锂能亿纬锂能(动力电池) 、恩捷股份、中材科技(湿法隔膜) 、璞泰来(负极) 、新宙邦(电解液) 、科达利(电池结构件) 、赣锋锂业(氢氧化锂) 、当升科技(正极材料)、拓普集团(轻量化) 、三花智控(热管理)等。2)同时建议关注其他细分龙头(底部区域分批加仓,β弹性空间大): 比亚迪、天赐材料、华友钴业、星源材质、寒锐钴业、多氟多、杉杉股份、嘉元科技、天奈科技等。疫情过后将会实现国内、国外需求共振,龙头有望迎来业绩估值戴维斯双击,重点关注宁德时代、比亚迪、欣旺达、石大胜华。