天赐材料(002709)2020年上半年业绩预告点评：电解液放量盈利持续改善，卡波姆业绩大超预期

原标题：天赐材料(002709)2020年上半年业绩预告点评：电解液放量盈利持续改善，卡波姆业绩大超预期 来源：华创证券

事项：

公司发布业绩预告修正公告，预计2020年上半年归母净利润3.05-3.25亿，同比增长504%-543%。

评论：

上半年在计提0.68亿减值情况下利润仍高达3.05-3.25亿，大超市场预期。公司修正2020年上半年业绩预告，预计2020H归母净利润3.05-3.25亿，同比增长504%-543%，大幅超出此前预告(公司在一季报中预告上半年业绩1.95-2.54亿)。二季度公司归母净利润为2.64-2.84亿，同比增长1102%-1194%，环比增长535%-583%。公司同时发布公告，上半年将计提资产减值准备6825万元，其中存货跌价准备6531万元，应收账款坏账准备294万元。若按照公司所得税率15%测算，则剔除此次资产减值准备的影响上半年利润约为3.6-3.8亿。

电解液业务出货量环比快速增长，下半年进一步放量盈利有望持续提升。公司电解液产品一季度出货约8000吨，二季度出货预计达到1.5万-1.6万吨，同比增长20%以上，显著好于行业平均水平，主要是由于公司市占率提升。今年下半年新能源汽车行业销量预计将迎来同、环比快速增长，7月起下游电池企业排产环比显著提升，我们预计公司下半年电解液出货有望达到4万吨以上。此外，公司的液体六氟磷酸锂、添加剂等自供比例提升，带动电解液盈利能力改善，预计电解液业务整体毛利率提升至30%以上，我们预计上半年电解液业务贡献利润近1亿元。

卡波姆需求旺盛价格亦大幅上涨，显著增厚公司业绩。公司生产的卡波姆产品部分型号用于生产乙醇凝胶产品，今年受疫情影响乙醇凝胶产品用在免洗消毒领域需求大幅增长，带动卡波姆高毛利型号产品需求。公司现有卡波姆月产能约5000吨，处于供不应求状态，预计二季度卡波姆出货约1400-1500吨。由于卡波姆需求高企，且公司高端产品出货占比提升，预计二季度卡波姆均价在20万以上，预计上半年卡波姆贡献利润2亿以上。目前卡波姆仍处于满产满销，预计下半年也将贡献较大的业绩弹性。

盈利预测、估值及投资评级。由于公司电解液和卡波姆业务业绩大幅提升，我们上调公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润5.78、7.11、9.02亿(此前预测为4.80、6.70、8.09亿)，同比增长3443%、23%、27%，EPS为1.05、1.30、1.65元，考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间，我们给予2020年50倍PE，目标价53元，给予“强推”评级。

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