深信服(300454)比肩国际：从超融合到私有云|深信服_新浪财经

原标题：深信服(300454)比肩国际：从超融合到私有云来源：华西证券

超融合是最佳IT基础架构，成本和性能优势明显

IT基础架构技术升级路线：传统B/S架构-云计算架构-超融合架构。2016年超融合架构作为一种新型的IT基础架构形式出现，对传统架构和融合架构的改进，例如：1)超融合架构带来更低的整体成本投入如：硬件节省40%，人力成本节省80%，I/O性能提升3-5倍。2)更简单的建设和运维，如：一体化部署数小时内完成。3)更具有弹性的IT基础设施。4)更高的业务可靠性。5)更好的存储性能。

复盘全球超融合领导者发展历程，得到三大启示

我们复盘了全球超融合领导者Nutanix、VMware的发展历程，得出三大超融合发展三大启示：1)产品天然高复购倍数，用户粘性极大(Nutanix核心客户复购倍数20.3X)。2)基于混合云向订阅制度转型是必然趋势。3)领导厂商通过延伸业务边界，加大业务间协同，打开成长天花板。

深信服 “三条发展曲线”殊途同归，比肩国际厂商

深信服云业务收入5年CAGR达103%，多款产品进入全球魔力象限如超融合、应用交付AD、广域网优化WOC等，产品复购率高达70%-80%。从超融合市场的竞争格局看，华为(24%)、新华三(21%)、深信服(15%)占据主要的市场份额，深信服由2015年的1%提升至2019年的15%，竞争力和市场份额提升显著。公司云业务多元化演变，从超融合、云管理平台向私有云、混合云厂商演进，持续创新，拓展多云数据中心，比肩国际领导厂商。

投资建议

我们预计2020-2022年公司的营业收入分别为63.2/85.4/112.7亿元，净利润为9.8/13/16亿元，维持盈利预测不变。考虑到公司云计算和新IT业务高成长性，给予2021年16倍PS，目标市值由1110亿元上调至1366亿元，维持“买入”评级。