券商评级：三大指数震荡九股迎来掘金良机|小家电_新浪财经

原标题：券商评级：三大指数震荡九股迎来掘金良机来源：证券之星

【证券之星编者按】股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

九阳股份(002242)：长短期需求放量龙头九阳高增可期

类别：公司机构：万联证券股份有限公司研究员：陈雯/王鹏/李滢日期：2020-07-01

报告关键要素：

突如其来的新冠肺炎席卷全球，由于个人卫生安全考虑，普通民众的饮食习惯完全改变，家庭厨房的使用频率激增，直接刺激了厨用小家电的需求。公司是厨用小家电三大龙头之一。公司从豆浆机起家，向全品类小家电转型。目前确立了“SKY”(饭煲、豆浆机、破壁机) 三大高端产品线。未来随着居民消费的进一步升级，对健康饮食的需求逐步提升，公司的客单价和销量还有进一步提升的空间。同时公司成功搭上流量时代的快车，借由各种互联网营销渠道，将自己的产品推荐给广大的年轻消费者群体。我们认为在短期疫情刺激，长期消费升级的双重逻辑下，龙头九阳股份能够依托自身品牌、资金、渠道、经营等多方面的优势，不断的开辟产品新市场，塑造品牌新形象，分享行业红利并不断扩充自身的市场份额。

投资要点:

消费升级带来小家电行业的发展机会，小家电渗透率低，未来市场空间广阔：随着国民可支配收入的提高，家电消费会逐渐从必选的白电领域转向代表品质生活的可选小家电。目前我国大部分小家电相较于发达国家，普及率仍然偏低，未来发展的潜力巨大。

疫情刺激小家电短期需求：疫情期间居民被迫滞留在家，自己下厨做饭的需求井喷，从而带动了厨用小家电领域的行业需求，进一步促使20 年一季度企业的经营情况超预期。

公司是厨用小家电领域的龙头企业，多条产品线都享有行业前三的市场占有率：公司从豆浆机起家，发展到现在已经完成了在小家电领域的全面布局。公司从18 年开始明确高端的产品定位，先后推出了单价高、性能强“SKY”系列，通过技术上的创新抬高产品的单价，也在市场上获得了不错的反馈。

公司收购美国高端小家电品牌Shark Ninja，正式涉足清洁小家电领域：清洁小家电的渗透率和发达国家相比存在巨大的差距，中国未来的市场空间可期。公司收购美国知名吸尘器品牌Shark 后，完成了在清洁小家电领域卡位。Shark 也依托九阳的市场和品牌优势，加快本土化的布局。

盈利预测及投资建议：我们预计公司20-22 年归母净利润为9.12/10.56/11.89 亿元，同比增长10.62%/15.84%/12.55%，对应EPS 分别为1.19/1.38/1.55 元，6 月29 日股价对应PE 为31.30/27.03/24.01 倍。我们采用PE 相对估值法，根据可比公司估值分析，首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素：市场风险；宏观经济风险；竞争加剧风险；疫情风险

华东电脑(600850)：引入战略股东兵器装备集团打开未来协同发展空间

类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/吕伟日期：2020-07-01

事件：公司近日收到控股股东华东计算技术研究所(中国电子科技集团公司第三十二研究所)的一致行动人中电科投资控股有限公司通知，电科投资拟将其所持有的华东电脑21,323,976 股股份(占公司总股本的4.9956%)无偿划转给中国兵器装备集团有限公司。划转后，公司控股股东三十二所持股数量及比例不变，其一致行动人电科投资持有华东电脑总股本12.9567%，兵器装备集团持有公司总股本4.99%。

引入重磅战略股东，打开未来协同发展空间。公司此次引入战略股东中国兵器装备集团有限公司，是中央直接管理的国有重要骨干企业，是国防科技工业的核心力量，是国防建设和国民经济建设的战略性企业，是我国最具活力的军民结合特大型军工集团之一，连续多年跻身世界500 强，最高排名101 位。集团公司现拥有60 多家企业和研发机构，培育出了“长安”“建设”等一批具有广泛社会影响的知名品牌，目前已形成了末端防御、轻武器、机动突击、先进弹药、信息光电、反恐处突等装备体系，装备广泛服务于我国陆、海、空、火箭军及公安、武警等国家所有武装力量，对我国国防和安全起着重要的基础性和战略性作用。重磅战略股东引入，对于公司未来相关领域业务的协同发展具有重要意义。

新股东兵器装备集团有利于公司旗下华诚金锐申威服务器市场开拓。2019 年初，松江区与中国电科对标服务国家战略、共同推进长三角G60 科创走廊建设，签订战略合作备忘录和战略合作框架协议，重点打造全国产服务器产业化项目。电科软信32 所整合创新研发及产业资源力量，面向信息系统输出自主可控服务器规模化能力，全力打造了华诚金锐公司，其申威服务器可以打造新一代信息基础设施新高地，建立良好的创新应用和生态环境。公司此次引入战略股东是国防科技工业的核心力量，在军工领域拥有巨大资源优势，有利于申威服务器市场开拓。

打造信创与IDC 两大新业务，推进公司升级转型。公司抓住行业信息技术创新市场的重大机遇，重点打造金融等完整的行业信息技术创新解决方案。同时公司深化产业布局，于 2020 年在上海松江投资建设“云基地”数据中心，数据中心一期规划机架 3024 个，主要服务金融云、政务云以及行业客户应用。“云基地”数据中心项目已被列入2019 年首批支持用能的新建互联网数据中心项目名单。面向行业的信息技术创新解决方案与数据运营服务将成为推动公司业务升级发展的双引擎。

投资建议：公司作为中电科旗下地处上海的稀缺上市公司平台，有望充分受益集团深化改革进程，此外引入重磅战略股东，打开未来协同发展空间，公司定位提升的同时面临巨大机遇，预计2020-2021 年EPS 分别为0.84 元、0.92 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价30 元。

风险提示：新业务拓展不及预期。

五粮液(000858)跟踪报告：计划量调整政策出台量价有望持续上行

类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：邱冠华/杨骥日期：2020-07-01

报告导读

五粮液享受高端酒扩容红利，短期看疫后恢复情况较好，计划量调整政策出台推升批价，五粮液将通过团购、新零售及创新业务等方式提升销量，销量或超预期，量价将持续上行，中长期看好品牌价值提升。

投资要点

高端酒量价齐升，成长空间较大

市场预期高端酒容量进入增长瓶颈期，同时疫情影响，消费升级或不及预期。

而我们认为在人口基数稳定及消费升级持续的背景下，高端酒吨价有望持续提升，同时高端酒将受益于行业马太效应加强，高端酒扩容红利释放有望超预期。

五粮液二次创业，改革红利逐步释放

2017 年以来，五粮液顺应消费升级、名酒品牌集中化的行业趋势，从营销转型，品牌创新，数字化战略等方面开展全方位的改革，改革红利逐步释放，品牌和消费者战为当下的关键之战，今年以来公司全面提升五粮液市场应对水平和组织应对能力，二次创业有望再上台阶。

减量政策推动批价上行，销量或超预期

此前市场预期五粮液批价上涨空间较小，而减量政策推动批价上涨印证了我们先前价或超预期的看法，且在数字化加持下，本轮调整将更加精准，商家结构更趋合理。目前市场担忧全年销量提升幅度受限，我们认为在批价提升的基础上，五粮液将通过团购、新零售及创新业务(数字酒证、酒交所等)等方式提升销量，全年销量或超预期。

盈利预测及估值

预计2020~2022 年公司EPS 分别为5.35、6.45、7.50 元/股，同比分别增长19.3%、20.6%、16.3%。目前对应2020 年估值31 倍。考虑到公司全年有望量价齐升，当前估值具有性价比，给予买入评级。

风险提示：1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；2、经典五粮液批价上涨不及预期。

用友网络(600588)：定增拟募资64亿 YONBIP助力实现全球战略

类别：公司机构：华西证券股份有限公司研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬日期：2020-07-01

事件概述

7 月1 日，公司披露2020 年度非公开发行股票预案，公司拟向不超过35 名特定投资者发行A 股股票，数量不超过总股本的15%，即4.87 亿股，募集资金不超过64.3 亿元，投入到YonBIP 等项目建设。

募资64 亿打造YonBIP，补全最重要的一块拼图本次非公开发行募集资金64.3 亿元，其中46 亿元投向“用友商业创新平台YonBIP 建设项目”，彰显YonBIP 平台在用友云产品体系中的核心定位，补全用友云产品版图中最重要的一块拼图。从技术架构的角度看，YonBIP 完全基于云原生技术和微服务架构，弥补当前云产品的技术上的不足。我们认为，YonBIP的推出是公司的一次全面产品升级，从产品竞争力和实施服务能力上向国际厂商看齐，在大客户市场有了一较高下的实力，助力用友实现全球领先的企业云服务供应商的战略目标。

YonBIP 助力企业外部链接，打通产业链上下游YonBIP 新一代的数字化、智能化企业云服务平台，最重要的功能是连接与协同上下游产业链，构建产业互联网生态。传统产业中的企业存在创新能力不足、核心技术薄弱的问题，同时企业之间的信息相互隔离，无法实现信息共享和产业互联。

YonBIP 平台可以帮助企业构建商业应用级基础设施，打通上下游信息互联，增强企业在产业链中的整体竞争力。

把握云化与信创机遇，构建生态实现全面云转型作为国内最大企业级服务厂商，用友直面云化和信创两大历史机遇：1)软件行业从传统IT 架构向云架构升级趋势确定，国产厂商有望把握产业趋势实现弯道超车。2)随着各信创项目的落地，国产软件厂商有望把握信创机遇实现高端市场国产替代。YonBIP 是用友云原生架构中最核心的PaaS 平台，我们认为，公司践行轻量级云产品先行的策略，通过Iuap 和YonBIP平台构建企业生态闭环，进一步强化用户粘性，反哺重度应用ERP 实现全面云转型。

投资建议

公司“3.0 战略”的指引下，以轻量应用带动重度应用持续推进云转型，，逐步完善云生态。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为13.2/17.4/24.5 亿元。考虑到用友云业务增长的高度确定性，估值1：给予公司2021 年100 倍PE，目标市值1742 亿元；估值2：采用P/OCF 估值法，给予公司2021 年45倍P/OCF，目标市值1738 亿元，持续推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1)软件业务增长低于预期的风险；2)云产品推广低于预期的风险；3)ERP 行业竞争加剧；4)宏观经济的下行风险。

金达威(002626)公司动态点评：国际保健品巨头GNC申请破产金达威有望进一步提升市占率

类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：刘鹏/苏剑晓日期：2020-07-01

事件：6 月下旬，国际知名保健品巨头GNC(健安喜)申请破产重整。

根据公告，GNC 与其某些有担保贷款人及关键利益相关方达成一致，将通过两个方案实施美国破产法第11 章项下的重整，两个方案包括独立重整计划及出售计划。两个方案将同步推进，且GNC 预期将最终确认采取其中的一项以使得GNC 有望于今年秋季完成第11 章程序。GNC 北美以外的公司实体(包括GNC 与公司的中国合资公司)未纳入其第11 章程序。

在上述两个方案项下，GNC 仍保持正常经营。

国际保健品零售巨头申请破产，行业机会涌现，优秀企业有望实现弯道超车。GNC 是以线下专营店销售模式为主的国际保健品零售巨头，据哈药股份公告，GNC 在全球50 余个国家和地区拥有9000 余家零售门店，提供1500 余种健康类产品，以营养补充剂和保健品的研发、生产、销售为主营业务，并经销第三方同类产品，自主品牌产品销售约占营业收入的50%左右。在电商蓬勃兴起、保健品消费渠道日益多元的时代下，GNC自建渠道的重资产模式显得日渐吃力，营业收入从2015 年的26.39 亿美元持续缩减至2019 年的20.68 亿美元，近5 年归母净利润有3 年为负。

今年新冠疫情令公司经营雪上加霜，据公告，截至5 月6 日，约40%(即1300 家)位于美国和加拿大的所属GNC 门店因政府的要求等原因而暂时关闭，且该等暂时关闭的门店中的一部分亦有可能在未来永久性关闭。一季度公司营收同比下降16.3%，毛利润同比下降32.7%。作为保健品零售巨头的代表，GNC 的轰然倒下，预示着保健品行业以下趋势：1)从渠道来看，线下专营零售渠道份额将进一步缩小，线上渠道迎来更大发展空间，未来积极拓展电商业务是企业的选择与机遇； 2)从行业竞争来看，巨头的经营困境给其他对手提供了弯道超车的机会，企业有望重新洗牌；3)从产品来看，消费者越来越注重高品质差异化，过于同质化的商品竞争优势薄弱，产业将进入产品为王的时代，聚焦消费者需求打造优质产品和强品牌力的企业更能脱颖而出。

金达威拥有保健品全产业链优势，通过“核心大单品、品牌电商价值、快速渠道策略”3 大措施加强品牌营销推广，有望进一步提升市占率。

2015-2018 年，公司收购或参股 Doctor’s Best、ProSupps、Zipfizz 和Labrada，切入传统膳食营养补充剂、运动营养和体重管理领域，参股iHerb加码下游渠道销售，目前已经整合了保健品从上游原料供应到中游生产加工再到下游渠道销售的全产业链，盈利能力进一步增强。今年公司在美国的保健品公司未因疫情减产或停工，在疫情期间线上渠道的爆发和线下渠道的有效管理使保健品销售不减反增。一季度DRB 和Zipfizz 两品牌销售较大幅度增长，预计全年表现也较好。未来公司将更注重新品研发，不断丰富产品线，增强品牌保健品竞争力，有望进一步提升市场份额。

投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上，维生素A 及D3预计利润6 亿左右，品牌保健品预计利润1 亿以上。预计公司2020-2022年EPS 为2.04、2.35、2.60 元，对应PE 分别为12.3 倍、10.6 倍、9.6 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险

国泰君安(601211)深度报告：市场化改革持续深化待龙头券商焕发新活力

类别：公司机构：渤海证券股份有限公司研究员：张继袖/王磊日期：2020-07-01

投资要点：

市场化改革机制持续深化，股权激励助龙头券商焕发新活力2020 年2 月，公司新任董事长贺青到任，其先后在银行、保险担任重要职位，具有丰富的金融行业管理经验，将为公司发展带来新理念、新想法。公司系新《证券法》后首家推出股权激励计划券商，激励范围覆盖董监高及核心骨干员工451 人，考核条件包括盈利能力(未来三年净利润及ROE 排名)、金融科技投入(占营收比重不低于6.05%)及综合风控指标(分类评级在A 级以上)，推出股权激励计划实现了把员工利益与公司绑定，市场化激励机制有助于公司焕发新活力。

资产、营收结构不断优化，致力布局“智能化国泰君安”

2015 年公司货币类资产和信用类资产占比66.24%(vs 对标券商57.95%)，对应经纪业务和信用业务收入占比61.33(vs 对标券商50.29%)。随着行业经营模式的转变，公司积极调整业务方向，2019 年公司货币类和信用类资产占比下降至46.17%、投资类资产占比上升至47.81%，资产结构、营收结构不断优化并与对标券商趋同。公司高度重视对科技的投入，投入总额连续行业第一，2019 年推出道合及Martix 系统、优化“五端一微”数字化财富管理平台，赋能企业机构客户及零售客户服务体系建设。

以客需为中心构建业务体系，提高综合服务能力(1)机构金融。投行业务：2019 年证券主承销金额5646 亿元，同比增长47.38%，行业排名第4。IPO 排队企业数量33 家，行业排名第5，其中科创板储备数量15 家，主板储备数量11 家；投资业务：权益投资坚持发展低风险、非方向性业务，2020 年2 月新增收益凭证28.88 亿元，新增场外衍生品名义本金254.17 亿元，均排名行业第3。固收投资不管从绝对投资规模还是从投资相对占比看，仍有较大配置空间；股票质押：公司存量股票质押业务拨贷比8.80%，位列对标券商第2 位，减值计提较为充分，风险可控。

(2)个人金融。经纪业务及两融业务保持强势，线下网点布局广泛，线上渠道活跃度据行业前列，坚持差异化服务策略，财富管理转型基础牢固。

(3)投资管理。公司具备较强的主动管理能力，2020Q1 主动管理资产规模3921.22 亿元，占比达59.80%，行业排名第3。2019 年私募股权基金累计出资230.9 亿元，另类投资累计投资16.6 亿元。

(4)国际业务。国泰君安国际增加在粤港澳大湾区和一带一路地区投入，优先加快在新加坡、越南等东南亚地区的开拓和发展，2015-2019 年营收复合增速达15.51%(vs 海通国际3.42%)。

投资建议

推动金融供给侧改革，做大做强资本市场是监管层当前的重要任务，作为资本市场的重要参与者，券商板块享有领先于其他金融子板块的政策面利好。

依托上海打造全球金融要素市场和基础设施最齐备的国际金融中心契机，国泰君安将占据先发优势充分参与并受益其中，我们看好公司市场化改革经营机制下未来盈利能力的提升。预计公司2020-2022 年的营业收入分别为309.55、326.89 和348.44 亿元，同比分别增长3.36%、5.60%和6.59%；归属母公司净利润分别为96.69、104.15 和113.41 亿元，同比分别增长11.95%、7.71%和8.89%；ROE 分别为6.91%、7.29%和7.77%，当前股价对应PB 分别为1.08、1.06 和1.03 倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

市场波动风险，资本市场改革进度不及预期

金能科技(603113)：焦炭炭黑成本优势显著 PDH项目打开成长空间

类别：公司机构：财通证券股份有限公司研究员：虞小波日期：2020-07-01

公司是极具成本优势的煤焦化龙头，Q1 业绩同比增长63%，业绩韧性强。公司成本优势的来源是以焦炉气利用、炭黑尾气再炼焦为核心的“3+3”循环经济。按照2016 年数据计算，其成本优势3.52 亿元。具体包括：(1)焦炉气中的煤焦油和粗苯分别作为炭黑和对甲酚的原料，节约运费近千万元。(2)剩余焦炉气作为燃料，进行联合循环热电联产，节约热电成本超过2.5 亿元。(3)炭黑尾气脱硫后送入焦炉作燃料，置换出高热值的焦炉气，可节约成本9056 万元。而2016 年后随着公司干熄焦技改、氨醇和炭黑产量提高，成本优势理应更强，我们测算目前“3+3”循环经济的平台价值或将超过4 亿元。这也是公司今年仍能保持盈利韧性的主要原因。

山东焦炭供给侧改革助推焦炭价格短期反弹。包括公司在内，山东省所有焦炭生产企业产量全部受限，短期焦炭存在供给缺口，长期仍需看山东以及其他各省的政策执行程度。

新一轮资本开支打开公司发展空间。在煤焦化发展受阻的情况下，公司果断向石化转型，建设90 万吨PDH、45 万吨PP、48 万吨炭黑项目，资本支出大幅提高。项目计划总投资80.88 亿元，预计2021 年4 月投产。PDH 项目盈利能力较强，炭黑项目产品升级扩大优势，同时两个项目之间依然形成良好的循环生产模式，成本优势显著，保守测算项目完全投产后利润中枢7.94 亿元。

后续公司仍有二期规划，且据我们测算不需权益融资即可满足资金需求。

投资结论：我们预测公司2020/2021/2022 年归母净利润6.84/12.75/15.10 亿元，给予公司2021 年10 倍PE，目标市值102 亿元(考虑可转债和定增后)，相比目前仍有30%空间。公司在主业高成本优势的基础上，大额资本开支打开新成长空间，未来发展路径清晰。公司有望把德州总部的优秀煤化工管理经验复制到青岛PDH 项目上。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价15.2 元。

风险提示:各省焦炭政策变动、新项目投产进度不及预期

鸿路钢构(002541)：重庆三期项目推进夯实公司产能实力

类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：雒雅梅日期：2020-07-01

核心结论

事件：6月29日，公司公告近日与重庆市南川区人民政府在继2016、2019年两次签订投资合作协议后，再次签订《绿色建筑产业园三期项目》投资协议书：以不低于人民币12亿元的总投资额建设约30万平方米的生产性厂房以及相关物流配套基地等；其中，首期300亩在供地后12个月内竣工并试生产，其余300亩地在供地后24个月内全面投产。

延续合作加码产能建设，夯实公司区域竞争力。重庆南川产业园前两期产能合计27万吨，目前已经基本建成并逐步投产；第三期项目合计约30万吨，超过了前两期建设产能总和，将在2019年年末已有的280万吨产能基础上进一步提高公司的产能优势。我们预计，公司有望在2021年底扩大产能规模至400万吨左右。

继续看好在装配式建筑背景下，行业集中度提高驱动公司占有率的提升。在钢价持续下行的趋势中，钢结构有望在商业建筑广泛应用的基础上进一步在民用住宅领域提高渗透率。同时，自2016年开始，装配式建筑相关的政策频发，有望持续推动包括钢结构在内的装配式住宅建筑比例的提升。在装配式建筑的设计施工流程中，大型企业配合施工方参与整体设计与产能匹配的优势凸显，鸿路钢构作为龙头企业，其市占率有望进一步提升。

投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.34/1.82/2.37元，同时我们认为公司作为行业龙头企业，持续扩产能力超越行业竞争对手，参考可比公司2020年平均PE17.7X，并给予公司30%估值溢价至2020年PE23X，上调公司目标价至30.82元。考虑到公司过去半年股价涨幅较高，下调公司评级至“增持”。

风险提示：产能释放不及预期，钢材价格大幅波动，政府补助不达预期。

福莱特(601865)：半年度业绩超预期双玻渗透提速多角度利好

类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2020-07-01

事件

公司发布2020 年半年度业绩预告，预计净利润 4.2-4.7 亿元，同比增长61%-80%，扣非净利润 4.1-4.6 亿元，同比增长74%- 95%，超市场预期。

光伏玻璃销售同比量价齐升、成本端多因素下降，推动净利润同比高增并超市场预期：同比角度，公司目前在产4800 吨/天日熔量产能中最新的一条为2019 年4 月下旬点火的1000 吨/天的凤阳三线，考虑产能爬坡，该产线在2019H1 贡献的产量十分有限，同时前期冷修的300x2 吨/天产线于2019 年底复产，因此我们测算公司2020H1 有效产能同比增加超过30%，同时原材料、燃料成本同比下降及公司生产效率提升也对同比高增有贡献。季度环比角度：公司在Q1 计提约5000 万减值损失的情况下，实现单季净利润2.15亿元，Q2 光伏玻璃市场价环比Q1 出现显著下降，而根据公司业绩预告范围，Q2 净利润大概率仍实现环比增长，我们预计原因主要来自：1)前期因疫情影响下游组件厂开工而堆积的库存在Q2 得到良好的去化；2)国内630项目抢装带来的双玻组件需求上升令公司Q2 产品销售结构改善。

双面双玻渗透率提升速度超预期，多角度利好光伏玻璃龙头：继5 月中旬双玻组件用薄玻璃、POE 胶膜率先出现涨价后，近日三峡新能源、国电投先后公布的2GW/5.5GW 组件集采中双面双玻比例高至50%/62%，进一步验证我们今年以来重点强调的“双玻渗透率将在2020 年加速提升”的观点。

参考单晶组件经历的“与多晶单W 同价→需求爆发→恢复合理溢价”的过程，我们此前认为双玻组件今年会复制这一历程，但目前看来，由于电站商对双面发电量增益认可度的快速提升，双玻组件很可能跳过“单W 同价”

这一触发点，而直接在保持溢价的情况下获得终端的大比例选择。而双玻渗透的加速提升，将从多角度利好光伏玻璃龙头：1)提供额外玻璃需求增量，改善整体供需关系；2)龙头企业在薄玻璃产品上拥有更大的成本领先优势，双玻比例提升加速格局改善；3)单位融化量产能生产薄玻璃可实现更高的收入/利润规模、且毛利率更高，将显著提升企业单位产能盈利能力。

光伏玻璃年内价格底部基本确认，下半年大概率反弹。展望后续供需，需求端有望保持逐季复苏态势，近期26GW竞价项目落地进一步提升Q4 旺季确定性，而年内新增供给释放将在8 月以后出现，与年底抢装需求启动时点基本匹配，玻璃价格(尤其是薄玻璃)最快有望从Q3 中后期出现反弹势头。

盈利调整与投资建议

我们维持公司2020~2022 年净利润预测10.1、13.8、16.9 亿元，对应EPS为0.52、0.71、0.87 元，维持公司A/H股“买入”评级。

风险提示：疫情超预期恶化；双玻渗透不及预期；竞争对手扩产超预期。