三大行业龙头,17倍市盈率,券商给予35倍PE,成长空间至少1倍|新和成_新浪财经

原标题：三大行业龙头,17倍市盈率,券商给予35倍PE,成长空间至少1倍来源：欧成读财报

新和成中国最大的维生素A和维生素E生产商，工业行业龙头，精细化工龙头和维生素龙头。目前股价以30元每股交易，市盈率为17倍。具有三大细分行业龙头的新和成目前值不值得拥有呢？我们一起来看看。

维生素行业分析

维生素下游需求端主要包括饲料，医药，化妆品和食品饮料，其中饲料占维生素需求的一半左右，如果剔除医药和食品饮料对于维生素的需求，其他对维生素的需求在70%左右。可以看出维生素下游需求端广阔，需求量巨大。

维生素供给端。全球维生素A的产能为3.3万吨，年需求量在2.5万吨左右，全球主要的合成维生素供应商为新和成和日本的几家厂商。所以，从维生素供给端来看，维生素行业处于充分竞争行业，这也为维生素龙头企业的股价带来的巨大的溢价效应。

新和成基本盘分析

竞争力分析

新和成毛利率常年稳定在50%左右，毛利率算是非常优秀，但是我们同样可以看到虽然从总体趋势上来看新和成的毛利率处于相对稳定的状态，然而导致企业毛利率稳定的根本原因是营业成本中的财务费用变化所导致，通过查看企业利润表可以看到，企业毛利率增长的一年必定出现财务费用同比大比例减少，毛利率降低的一年，必定出现财务费用大比例增长。所以，财务费用的大比例变化是我们值得去分析的。

通过对企业最近四年年报的阅读，我们发现导致企业财务费变化较大的原因是汇率变动。这当然是情有可原的，或者说是投资者值得去承担的风险，因为新和成的产品有60%的收入是通过外销来产生的。

相对于不错的毛利率，新和成的资产收益率和净资产收益率表现则相对让人不满意，从下图可以看到连续四年新和成的资产收益率和净资产收益率基本上都在10%一下，这样的资产收益率对于我选择企业来说是不合格的。而导致企业资产收益率和净资产收益率低的原因是企业财务杠杆和净利率比较底下。当然比较低的财务杠杆相对来说有利于企业的财务稳定，但是对于一家龙头企业来说应该采用适当的财务杠杆，不然就是管理层对自己运营能力不自信。

那么通过对企业毛利率和资产收益率，已经净资产收益率来看，企业的市场竞争地位一般，并没有想象中的那么好。

成长性分析

从下图我们可以看到新和成营业收入比较稳定，基本上是保持常年稳定增长，四年平均值为20%，这是相当不错的。而且这也能说明新和成能够通过行业周期的变化来调整自己的市场份额。

相对于表现比较稳定的营业收入，新和成的净利率变化非常大。而导致净利润波动幅度大的原因仍然是来源于前面我们所分析的受到汇率变化，这都是可以原谅和理解的，因为企业营业收入的60%来源于国外。虽然净利率变化比较大，但是四年均值为70%的表现还是非常不错。

那么通过对新和成营业收入和净利润同比变化情况来看，新和成成长性还是比较不错的。

收益质量分析

从新和成利润表百分比报表我们可以看到，企业在稳定营业收入增长的同时，企业的营业成本基本上常年稳定在一定的比值范围之内。这就说明企业在上游端能做好成本控制，在下游段拥有一定的定价权。

从下图我们可以看到，新和成营业收入，应收账款和存货同比，三者变动基本上维持一致，围绕营业收入比重进行变化，并且应收账款和存货占营业收入比重基本上常年稳定在一个数值范围之内。这说明企业市场地位稳定。盈利结构良好。

当然我们也看到在2019年企业营业收入同比下降的时候，企业存货同比则出现了大幅上涨，主要原因是报告期内新投产项目进入正常投产所导致。

那么从企业收益质量来看，新和成应收账款和存货占比稳定，收益结构良好。

财务健康

从资产负债表可以看到，企业在2019年短期借款和长期借款都出现大幅增长。但是企业手里掌握的货币资金足以偿还短期借款，对于企业短期运营来说没有多大的财务风险。当然长期借款主要看企业投资产出和营收情况。