原标题：瑞普生物(300119)：公布可转债预案 助力长期发展
公司近况
瑞普生物发布公告：公司公布可转债预案，向不特定对象发行可转换公司债券，债券期限6 年，拟募资总额不超过10.0 亿元。其中，3.5 亿元用于建设国际标准兽药制剂自动化工厂、天然植物提取产业基地，2.7 亿元用于华南生物按规模悬浮培养车间、超大规模悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目，0.8 亿元用于研发中心升级改造，其余3 亿元用于补充流动资金。
评论
公布可转债预案，推动产能及产品力提升：1）此次募资较多用于扩建生产车间，因现有优势产品需求向好，且新品持续推出，公司面临产能瓶颈。我们认为如项目落地，将利于公司扩大产能，丰富产品矩阵。2）公司计划新建悬浮培养项目，包括华南生物5000L 规模、瑞普生物2600L 及5000L 规模生产线，我们认为这有助于产品质量提高及降本增效。3）公司计划加强基因工程疫苗等研究，我们认为这利于公司研发实力增强。整体看，此次募资主要用于产能扩张及工艺升级，我们认为这契合公司做强生物制品战略，利好长期发展。
禽用疫苗竞争优势突出，本年高增长可期：1）行业层面，新冠疫情对禽价产生负面影响，春节后禽价偏低。但随疫情趋稳，2Q20以来禽价逐步恢复。向前看，考虑替代消费较强，我们仍看好本年禽价表现，禽用疫苗盈利能力也将因此受益。同时，禽养殖量持续增加，禽用疫苗销量同比高增长较为确定。2）公司子公司华南生物的重组禽流感三价疫苗产品力强，我们预计2Q20 以来收入延续高增长，竞争优势突出。整体看，我们认为本年公司禽用疫苗销售向好，预计全年收入同比约+50%。
外部环境改善及产品推广，畜用疫苗恢复增长：2Q20 以来大型养殖企业月出栏量呈环比增长，我们判断这一趋势持续，畜用疫苗的外部经营环境逐步改善。同时，公司推广多联疫苗等产品，并加强客户服务，包括检测诊断、免疫方案等，促进畜用疫苗销售恢复。整体说，我们判断公司本年畜用疫苗销售持续恢复。
估值建议
股价对应2020/21 年31/27 倍P/E。因疫苗业务销售向好，我们上调2020/21 年归母净利预测+10.4%/+9.5%至2.93/3.42 亿元。同时，考虑投资情绪提振，行业整体估值提升，上调目标价18.2%至26.0元，对应2020/21 年36/31 倍P/E，+15%空间。维持跑赢行业评级。
风险
养殖行业波动风险；新品拓展不及预期风险；政策风险。
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