川财证券--攀钢钒钛首次覆盖报告：钒业稳健钛业需求存改善预期|钛白粉_新浪财经

原标题：川财证券--攀钢钒钛首次覆盖报告：钒业稳健钛业需求存改善预期来源：金融界

钒业领军,钛业前三。2016年,公司通过重大资产重组,剥离了亏损项目,主营业务集中为钒、钛和电力领域。重组之后,公司快速实现扭亏为盈,2016年净利润亏损65. 7亿元,2017年、2018年、2019年分别实现净利润9.2亿元、31.6亿元、14. 56亿元。.钒制品市场集中度高,攀钢钒钛(考虑托管西昌钢钒产能)以4万吨/年产能位居中国以及世界第一大钒制品生产企业。

螺纹新国标落地缓慢,钒价逐渐平稳。国内钒制品工艺集中钢渣提钒,受制于粗钢产量和入炉配比限制,钒供应长期接近顶部,后期无明显增量。需求方面,2018年11月开始执行的螺纹新国标推动钒等合金需求回升。螺纹新国标执行较为缓慢,导致钒价在2018年下半年-2019年上半年暴涨暴跌。考虑到螺纹国标和国家对建筑性能要求不断提升,钒需求预计温和回升,钒价长期在20-30万元/吨逐渐平稳。.地产竣工恢复或带动国内钛白粉需求回暖,关注印度、巴西疫情对钛白粉出口需求的影响。钛白粉为公司第二大主营业务,产能23万吨/年,位列国内第三。

钛白粉是极佳的建筑涂料,需求受地产周期扰动较大。供应方面,海外钛白粉供应集中,国内钛白粉行业持续洗牌。公司钛白粉工艺主要采用硫酸法传统工艺,同时大力发展海外主流的氯化法工艺,是国内目前五家具备氯化法钛白粉工艺的企业之一。需求方面,2020年房地产竣工环节修复确定性较高,钛白粉需求在地产竣工带动下有望回暖。但需注意的是,印度、巴西疫情蔓延对钛白粉出口需求影响已在4、5月的钛白粉出口量上有所体现,建议持续关注钛白粉出口需求变动。

首次覆盖予以“增持”评级。预计公司2020-2022年公司归属于母公司净利润分别为7.4、8.5和9.6亿元,对应EPS分别为0.09、0. 10和0. 11元/股。我们采用分部估值法,综合两项主营业务,攀钢钒钛估值给予14倍,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:螺纹新国标放松,钢材终端需求下滑