三环集团(300408)被动元件景气复苏，业绩超预期|三环集团_新浪财经

原标题：三环集团(300408)被动元件景气复苏，业绩超预期来源：兴业证券

公告：公司发布2020年半年度业绩预告，预计上半年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润5.2亿-5.9亿元，同比增长10%-25%；Q2归母净利润为3.3亿-4亿元，同比增长38%-67%，业绩超出市场预期。

被动元件景气复苏，多项业务超预期。公司二季度归母净利润中值3.7亿，同比增长52%，业绩拐点确认，主要得益于：1)经过一年多去库存，被动元件业务景气复苏，我们预计MLCC、陶瓷基片(下游片阻)业务同比高速增长，PKG(下游晶振)预计同比高速增长；2)光纤陶瓷插芯业务受益5G基站和数据中心建设，需求回暖，一季度受疫情影响出货，二季度有所修复，同比快速增长；3)大客户项目带动陶瓷后盖预计也高速增长。

MLCC市场规模大，国产替代空间广阔。根据中国电子元件行业协会数据，2018年全球MLCC行业销售规模达到157亿美金，公司市占率仅0.6%，替代空间十分广阔。目前公司月产能50亿颗左右，已经推出定增预案，投资22.85亿用于MLCC项目，未来几年扩产规划明确，MLCC业务有望实现高速成长。

依托材料平台持续拓展，劈刀、浆料迎来收获期。公司从事先进陶瓷行业五十年，构筑了从粉体材料到核心工艺、专用设备的垂直一体化的核心竞争力，享受超额利润。依托陶瓷材料平台，完成多条产品线的培育和成功推广，近年来新拓展的陶瓷劈刀、电子浆料和氮化铝基板也将迎来收获期。考虑到MLCC、陶瓷基片、PKG等被动元件业务及光纤陶瓷插芯业务进展超预期，我们小幅上调公司20-22年净利润至12.3、16.8、21.1亿元，对应当前股价(2020年6月29日收盘价)PE为35.9倍、26.3倍、21.0倍，维持“审慎增持”评级。