原标题：中银证券--德方纳米:磷酸铁锂材料龙头,有望受益于行业回暖【公司研究】 来源：研报
【研究报告内容摘要】
公司主营纳米磷酸铁锂材料与碳纳米管导电液:公司主营业务为纳米磷酸铁锂材料与碳纳米管导电液,主要用于锂电池。2019年公司实现营业收入10.54亿元,同比增长0.04%,实现盈利1.00亿元,同比增长2.07%。其中,磷酸铁锂材料实现营业收入10.02亿元,占比95.05%,毛利率21.10%,同比提升0.67个百分点。
公司是磷酸铁锂材料龙头企业:2017-2019年,公司磷酸铁锂销量分比为1.13万吨、1.68万吨、2.34万吨,年均复合增长率为58.57%。根据高工锂电数据,2019年国内磷酸铁锂材料产量8.8万吨,公司市占率为26.6%,是行业龙头企业,主要客户包括宁德时代、亿纬动力等优质企业。公司自主研发的“自热蒸发液相法合成纳米磷酸铁锂技术”达到国际领先水平,产品具有循环寿命长、批次稳定性好、成本低等优点。
公司积极扩产磷酸铁锂材料:公司现有磷酸铁锂产能2.55万吨(佛山德方),在建产能2.5万吨(曲靖德方、曲靖麟铁);其中曲靖德方是公司IPO募投项目1.5万吨磷酸铁锂材料的实施主体,曲靖麟铁项目是公司与宁德时代合资分两期建设的“1万吨+1万吨”纳米磷酸铁锂项目(首期规划产能1万吨)。2020年4月,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过12亿元,其中8.5亿元用于投建年产4万吨纳米磷酸铁锂项目,实施主体为曲靖德方。
无模组化技术有望加速磷酸铁锂需求回暖:无模组化技术弥补了磷酸铁锂电池能量密度低的短板,成本优势凸显,磷酸铁锂渗透率有望持续提升。同时,储能领域对磷酸铁锂电池需求亦有望快速增长。
估值
在当前股本下,我们预计公司2020-2022年的预测每股盈利为1.58/2.39/3.19元,对应市盈率54.6/36.0/27.0倍;首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;政策不达预期;磷酸铁锂渗透率不达预期;价格竞争超预期。
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