新天然气：高度认可亚美能源价值，后续增持简化打开想象空间

原标题：新天然气：高度认可亚美能源价值，后续增持简化打开想象空间 来源：申万宏源证券

事件：　　公司发布增持亚美能源完成公告。公司通过香港利明增持亚美能源股票6000万股，增持比例占亚美能源已发行股份数的1.77%，增持后香港利明累计持股51.65%。　　投资要点：　　累计持有亚美能源股份超过50%，后续增持流程简化打开想象空间。公司2020年3月30日公告拟以自筹资金增持亚美能源不超过2%股份，此次实际增持比例为1.77%，累计持股比例上升至51.65%，整体符合预期。根据香港证券监管机构规定，当大股东持股比例超过50%后，进一步增持股份自愿要约、协议收购、二级市场增持等多种方式，在增持流程上大为简化。由于当前亚美能源盈利强劲且估值显著偏低，不排除公司进一步增持可能，这意味着一年后公司增持亚美能源股份最高上限可达75%。　　大股东全额认购增发，变相大比例增持，体现对公司长期发展信心。在公司增持亚美能源的同时，公司大股东也变相增持公司，体现了大股东对新天然气以及亚美能源价值的双重认可。公司2020年3月30日发布非公开发行预案，拟募集不超过10亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，控股股东明再远全额认购，认购价格29.99元/股，相当于变相增持公司股份。公司目前长期借款合计12.33亿元，2019年利息费用1.38亿元，此次定增将大幅减少未来利息支出。我们按减少利息费用1亿元计算，考虑到税盾效应后可增加归母净利润0.85亿元，可增厚2019年业绩20%，超过市值摊薄比例的14.7%。　　亚美能源煤层气量价齐升，后续增量空间广阔。亚美能源2019年煤层气产量达9.31亿立方米，同比增长16.07%。其中，潘庄区块产量同比增长21.78%，平均售价同比增长1.2%，实现量价齐升。从钻井情况来看，潘庄区块2019年全年完成钻井99口，其中下半年77口，大量气井仍处于产能爬坡期，预计今后几年产量有望继续攀升。马必区块开发方案2018年10月获得发改委核准，设计产能10亿立方米/年，2019年主要处于测试调试阶段，预计2020年开发速度明显加快，提供公司业绩增量。　　国家油气管网公司顺利挂牌，非常规气开采企业直接受益。国家油气管网公司已于2019年12月中旬成立，有望打破“三桶油”在天然气供输领域的垄断，未来天然气上下游定价机制将逐步市场化。公司为最直接受益标的，亚美能源煤层气售价整体较低，潘庄区块2019年平均售价为1.69元/立方米，山西省基准门站价格为1.77元/立方米（旺季通常再上浮20%），煤层气在市场化竞争下优势明显。从区位上看，西气东输一线贯穿马必区块，直接利好后续马必区块业绩释放。　　盈利预测与估值：考虑到亚美能源产能释放进度和本部业绩改善速度，暂不考虑定向增发，我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为6.27、8.42、10.21亿元。对应当前股价PE分别为16、12和10倍，继续维持“买入”评级。