锦江酒店(600754)2020年1季报点评：轻资产化带动业绩好于预期 疫情有望加速行业整合

原标题：锦江酒店(600754)2020年1季报点评：轻资产化带动业绩好于预期 疫情有望加速行业整合 来源：西部证券股份有限公司

事件：公司2020年1季度实现收入及归母净利润分别为21.89亿元和1.71亿元，同比分别下滑34.41%和42.26%，扣非归母净利润亏损9363万元，19年同期为盈利7084万元。

轻资产化持续推进带动Q1业绩好于预期。疫情压力下，公司20年1季度收入及归母净利润表现好于预期，主要有两方面原因，第一，公司继续保持快速开店态势，Q1新开店/净开店分别为253/133家，直营/加盟净开店分别为-17/150家，新加盟前期服务费收入1.17亿元，逆势增长13.54%。第二，公司1季度处置达华宾馆等4家自有酒店物业股权，产生一次性投资收益4.8亿元，轻资产酒店管理战略进一步推进。但同时同程艺龙股价下跌产生的交易性金融资产损失达2.2亿元，综合非经常损益影响税后净利润为2.64亿元。

境内RevPAR下滑幅度达52.75%，ADR显著承压。受疫情影响，公司1季度境内RevPAR大幅下滑52.75%，OCC/ADR分别下滑51.73%/2.11%。

境外酒店RevPAR/OCC/ADR分别增长-14.54%/-15.00%/+0.56%。同店方面， 境内酒店业务RevPAR/OCC/ADR 同比下滑48.30%/33.96%/3.79%，其中中端酒店下降幅度超过经济型酒店。

全年维持1600家开店目标，疫后行业加速整合值得期待。虽然短期疫情对公司经营冲击较大，但公司依然保持了全年新开/净开1600/1000家以上的目标，彰显出公司对疫后开店回补的信心，目前公司已签约未开业酒店数达4640家， 储备深厚。我们认为疫情有望加速行业整合，出清单体低效酒店，公司作为品牌连锁酒店龙头未来有望攫取更多市场份额，中长期发展无虑。

维持“买入”评级。维持此前盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.47/1.45/1.70元，对应最新PE分别为62/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期；公司酒店加盟扩张不及预期。