原标题：老凤祥(600612)批发为主的业务模式和黄金产品高保值性使公司具备增长韧性 来源：中金公司
2019年业绩符合业绩快报
公司2019年收入496.3亿元，同比增长13.3%；归母净利14.1亿元，同比增长16.9%，对应每股盈利2.69元。4季度收入增长3.0%，净利润增长11.8%。1Q20公司实现收入144.9亿元，同比降低3.4%；归母净利3.7亿元，同比下滑0.6%。
2019年珠宝首饰主业增长近10%，加盟开店为主要驱动因素。珠宝首饰、黄金交易、工艺品销售、铅笔业务分别同比+9.8%、+88.9%、-15.0%、持平。珠宝首饰主业中：
直营收入32亿元，同比降低8%，2019年末自营店184家，同比+2家，平均单店收入1,773万元，同比-12.7%，主要系2019下半年金价快速上涨抑制消费需求，同时金价上涨也推动了直营毛利率提升3.3ppt至24.4%。
批发收入339亿元，同比+12%，2019年末加盟店3,709家，同比+370家，平均单店收入961万元，同比+0.7%，门店数扩张成为加盟收入增长主要驱动力；毛利率8.9%，同比持平。
金价攀升推动毛利率上涨，同时录得投资亏损相互抵消。2019年下半年起金价攀升，带动公司毛利率同比+0.3ppt至8.1%；销售、管理费用率均同比-0.1ppt；黄金借贷全年录得亏损2.3亿元，抵消毛利率提升的正面作用，净利率微增0.1ppt至2.8%。
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