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原标题：红旗连锁(002697)2020一季报点评：高客单价驱动收入高增长，控费驱动业绩超预期 来源：兴业证券
展店节奏良好，客单价提升带来同店高增长。2020年一季度公司收入(+23.94%)。单价的大幅提升驱动同店增速超过10%。一季度新开57家新店，没有关闭门店，到季度末公司门店约3127家，2-3月门店开张受阻的情况下开店的数量已超过原先预计年开店数量的1/4，整体扩张节奏仍然良好。
业绩大幅超预期主要系费用控制得当。2020年一季度公司归母净利润+81.01%。剔除投资收益等后主业的归母净利润+92.16%，远超我们的预期。公司归母净利润增速大幅高于收入增速，系期间费用率的减少。1)促销及商品结构致毛利率略降。2020Q1公司毛利率降低0.22pp至29.67%，我们预计原因有二，a)促销减少；b)商品结构变化。2)期间费率大幅降低，较同行增幅很小。2020Q1期间费用率大幅降低1.62pp。其中销售、管理费率分别减少1.44pp、0.18pp，财务费率保持不变。从绝对值的变化看，一季度公司销售、管理费用增长17%、10%，较
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