解读3月CPI：食品、非食品价格均回落 CPI步入下行

原标题：解读3月CPI：食品、非食品价格均回落 CPI步入下行 来源：澎湃新闻

　　根据国家统计局4月10日公布的数据，3月CPI同比降至4.3%，环比由上月上涨0.8%转为下降1.2%。食品、非食品价格均回落。浙商证券首席经济学家李超判断，CPI年内高点大概率已过，猪周期已见顶。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷对澎湃新闻表示，随着食品价格逐渐回落，非食品和服务类CPI又持续突破新低，CPI已步入下行通道。

　　“受疫情冲击，今年经济下行压力明显增大，一季度是内需回落较多，而二季度又会受到外需的拖累。长此以往，居民收入减少、失业增加。”不过李迅雷表示，积极的政策虽然可能迟到，却不会缺席。

食品、非食品价格均回落

　　3月份，复工复产逐步加快，交通物流逐渐恢复，保供稳价措施持续加力。从环比看，CPI由上月上涨0.8%转为下降1.2%，食品、非食品价格均回落。

　　其中，食品价格由上月上涨4.3%转为下降3.8%，影响CPI下降约0.90个百分点，是带动CPI由涨转降的主要因素。非食品价格下降0.4%，降幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI下降约0.32个百分点。

　　食品中，粮油供应稳定，粮食价格持平，食用油价格下降0.1%；春季时令菜上市量增加，物流运输成本下降，鲜菜价格下降12.2%；随着生猪调运逐步畅通、屠宰企业复工复产、各地陆续加大储备肉投放力度，猪肉价格下降6.9%；由于市场供应充足，鸡蛋、水产品和鲜果价格分别下降5.1%、3.5%和0.2%。

　　非食品中，受国际原油价格波动影响，汽油、柴油和液化石油气价格分别下降9.7%、10.5%和4.3%；疫情期间出行大幅减少，飞机票价格下降28.5%。

　　从同比看，CPI上涨4.3%，涨幅比上月回落0.9个百分点。其中，食品价格上涨18.3%，涨幅回落3.6个百分点，影响CPI上涨约3.70个百分点。非食品价格上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.57个百分点。

　　食品中，猪肉价格上涨116.4%，涨幅回落18.8个百分点；牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格涨幅在10.7%—21.7%之间；鲜菜价格由上月上涨转为下降0.1%；鲜果价格下降6.1%，降幅扩大0.5个百分点。非食品中，教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨2.5%和2.2%，交通和通信价格下降3.8%。

　　分城乡看，城市CPI同比上涨4.0%，农村上涨5.3%。农村CPI涨幅高于城市，主要原因是农村居民在消费支出中，价格涨幅较高的食品比重相对较大。

　　3月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。据测算，在4.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.3个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点。1-3月平均，CPI比去年同期上涨4.9%。

本轮猪周期顶部特征已现

　　食品供给更加充裕后，CPI食品端冲击减退。浙商证券首席经济学家李超判断，CPI年内高点大概率已过，猪周期已见顶。食品端的上行冲击将逐渐消退，未来一季度左右，主要关注疫情影响居民消费，继而负面影响服务类价格。

　　农业农村部数据显示，3月份第4周，活猪、猪肉、牛羊肉、禽类产品、生鲜乳价格下降。全国活猪平均价格35.44元/公斤，比前一周下降2.0%，与去年同期相比上涨135.2%。

　　生猪生产形势持续好转，目前能繁母猪已连续5个月回升。农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示，“养殖场户前期补栏的后备母猪陆续产仔，新生仔猪数量增加，基础产能恢复的效果开始显现。”

　　此前新冠肺炎疫情影响了生猪养殖户的宰杀和物流输送，也影响了饭店的肉类需求。随着疫情缓解，前期压栏-后期出栏的生猪单头净重可能更大。国家调集多批冷冻储备猪肉投放市场缓解涨价压力，目前生猪产业链的供需两端都较前期回暖。

　　李超认为，2019年3-11月份猪肉价格基数逐月上升，不考虑非洲猪瘟疫情再度爆发的情形下，从同比角度，本轮猪周期顶部特征已现。与此同时，我国水稻、小麦等主粮自给率较高，国内主粮价格2020年大规模涨价风险不大。

　　不过李超建议，要关注农产品结构性涨价可能性。猪周期的逐步见顶会带动相关粮食需求回暖，部分生猪饲料原料作物例如玉米、豆粕等，可能随着生猪补栏而涨价。此外还要关注全球疫情继续扩散、各国农业生产都可能承受负面冲击的风险，疫情可能在未来阶段性扰动部分农产品的价格波动。

CPI步入下行通道

　　对于下一阶段CPI走势，多位分析师认为年内CPI趋势下行。

　　4月以来，农产品和菜篮子价格指数持续回落，特别是近期猪肉价格下降较多。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，随着复工复市和物流运输的恢复，食品价格有望继续回落，而非食品类的商品和服务需求仍在低位，预计4月份CPI同比或回落至3.3%。

　　尽管李超提到，居民消费可能有补偿式反弹，餐厅可能为弥补此前的经营亏损而适度涨价，在外就餐等服务类价格可能环比回升，但仍表示维持年内CPI趋势下行的判断不变，全年CPI中枢可能在+3.5%左右的中性预测。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，总体而言，疫情导致的短期物价抬升已经基本告一段落，特别是对非食品而言，短期料将回复到正常季节性波动。预计2季度通胀仍将在4%以上平稳运行，但下半年将在基数的影响下加速回落。

　　“随着食品价格逐渐回落，非食品和服务类CPI又持续突破新低，CPI已步入下行通道。”李迅雷表示，而工业品方面，当前需求端的恢复要明显慢于生产，导致库存高位，工业通缩的压力也在增加。

　　受疫情冲击，今年经济下行压力明显增大，一季度是内需回落较多，而二季度又会受到外需的拖累。长此以往，居民收入减少、失业增加、甚至可能引发房地产市场连锁调整的问题。

　　“积极的政策虽然可能迟到，但注定不会缺席，无非是预防式放松，还是倒逼式放松的区别。”李迅雷表示，在货币方面，后续降准降息仍会推出，边际降低存款基准利率可能性明显增加；房地产市场边际政策放松也可预见；财政边际会发力，新基建和疫情相关支持会是主要方向，但基建大幅飙升概率较低。

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