东方电缆:业绩超申万宏源预期,海缆业务快速增长

东方电缆:业绩超申万宏源预期,海缆业务快速增长
2020年04月02日 00:00 申万宏源证券

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原标题:东方电缆:业绩超申万宏源预期,海缆业务快速增长 来源:申万宏源证券

事件:  2020年4月1日,公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入36.90亿元,同比增长22.0%,实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长163.8%,实现稀释每股收益0.69元/股,同比增长165.38%。  投资要点:  业绩超申万宏源预期,海缆收入大幅增长。2019年公司实现营业收入36.90亿元,同比增长22.0%,实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,同比增长163.8%。公司2019年海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大业务板块营业收入稳定增长,协同发展,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者合计同比增加4.65亿元,增长40.79%,带动整体营业收入增长。海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重由2017年6.66%增至2019年44%。2019年海缆系统业务毛利率为44.77%,显著高于公司综合毛利24.87%,未来该业务营收占比提升有望带动公司盈利能力进一步改善。  在手订单丰富,业绩高增有保障。受益于海上风电启动以及公司极强的技术实力,2017年以来公司海缆产品中标金额和订单保有量大幅提高,2017-2019年、2020年至今公司海缆中标金额分别为13.3亿元、18.6亿元、23.8亿元和27.9亿元。目前公司在手订单充裕,将保证未来两年业绩高速增长。  发行可转债筹建项目,海洋业务未来发展可期。公司拟发行可转债不超过人民币80,000.00万元,债券期限为六年。募集资金中56,000万元将用于“高端海洋能源装备系统应用示范项目”,24,000万元将用于补充流动资金。“高端海洋能源装备系统应用示范项目”建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km。项目建成达产后预计可实现年销售收入452,280.00万元,年均利税总额53,254.18万元,全部投资回收期7.47年(含建设期)。  上调盈利预测,维持“增持”评级:随着海上风电的技术成熟和造价下降,海上风电投资诉求出现明显提升,行业发展进入加速期。我们上调2020-2021年盈利预测,预计归母净利润分别为6.87、9.54亿元(上调前分别为5.97、7.81亿元),新增2022年盈利预测,预计归母净利润为12.67亿元,2020-2022年对应EPS分别为1.05、1.46、1.94元/股,当前股价对应20-22年的PE分别为12倍、8倍和6倍。维持“增持”评级。  风险提示:海上风电项目投产不达预期;海缆产能释放不达预期。

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