用友网络(600588)2019年报点评：展望2020，将是跌宕起伏的一年

原标题：用友网络(600588)2019年报点评：展望2020，将是跌宕起伏的一年 来源：国泰君安

本报告导读：

云服务高增长，符合我们的预期，2020年疫情影响企业IT投入，或许将成为推广公有云服务的契机。

维持增持评级，维持目标价为58.74元。维持2020-2022年EPS预测为0.31/0.33/0.37元，维持目标价58.74元，对应2021年传统业务20倍PE，云服务收入30倍PS。

从财务报表指标来看，主营业务稳定增长，云服务快速增长，符合预期。2019年度，公司实现营业收入85.1亿元，同比增长10.5%，云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入19.7亿元，同比增长131.6%，继续保持高速增长。云服务的高增长显示公司的传统软件转云正在顺利进行，符合我们的预期。

2019年，软件+云收入增速一季度最高，此后二、三、四季度增速保持在10%左右。2019年Q1，Q2，Q3，Q4的软件+云收入分别为10.02/17.48/12.79/31.37亿元，同比增长26.76%/9.59%/8.18%/9.73%，二、三、四季度保持在10%左右，我们认为这样的增速属于正常范围，因为中国ERP市场的总体增速就在10%左右。

展望2020，宏观经济增速将影响用友整体收入的增速，从乐观角度看，也许疫情冲击会是推广公有云ERP服务的良机。受疫情影响，行业将受到冲击，我们预计，企业IT支出意愿将受到明显抑制，不管是对于用友还是金蝶，2020年都需要更加深入挖掘行业需求，以对抗疫情的影响。但从另外一个角度来看，也许企业压缩IT投入，会是趁机推广公有云ERP服务的良机。

用友网络(600588)2019年报点评：展望2020，将是跌宕起伏的一年