43亿美元并购豪赌如今浮亏80% 中国锂业又陷泥潭

43亿美元并购豪赌如今浮亏80% 中国锂业又陷泥潭
2020年03月28日 12:24 新浪财经

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

原标题:43亿美元并购豪赌如今浮亏80% 中国锂业又陷泥潭 来源:新浪财经

对外表示,因新冠疫情导致公司流动资金困难,已决定暂缓澳大利亚奎纳那锂厂一期项目,且未来何时重启尚无时间表。值得注意的是,上月该公司就已表示,偿还2018年收购智利矿业化工(SQM)23.8%股权的41亿美元贷款存在困难,雪上加霜,如今SQM大幅减至,对比收购价格,天齐锂业浮亏近八成。

目前,摆在天齐锂业面前的“大山”除了“欠款”,还有“诉讼”。天齐锂业澳大利亚奎纳那项目的工程、采购和建设承包商MSP工程公司已向西澳最高法院提起诉讼,要求奎纳那工厂支付一笔3,611万澳元(2,100万美元)的应付账款。天齐锂业表示对MSP公司的诉讼请求持不同意见,目前双方正在协商解决办法。

“买矿”让天齐锂业成为全球锂矿资源“巨头”,但矿山就是这样,投资周期长,随着经济环境的不断变化,投资收益的风险也充满了不确定性。

一、市场的宠儿

从 1975 年至今,锂价基本经历了三轮大周期:第一轮周期(1975-2001 年)电池和铝锂合金的工业化需求引领锂进入上行周期,低成本盐湖的投产导致锂价下滑;第二轮周期(2006-2014 年)3C 电子产品引领下,锂进入上行周期;第三轮周期(2015 年-至今)新能源汽车爆发引领锂价进入上行周期,2018年随着新能源汽车增速放缓,锂价开始下滑,目前仍处于第三轮周期的中间位或者末尾。

天齐锂业前身为射洪锂业,2004年,射洪锂业正处于破产边缘,蒋卫平以射洪锂业锂矿石供货商的身份,通过他控制的成都天齐实业集团将射洪锂业100%收购。此后,射洪锂业更名为“天齐锂业”,并于2010年在深交所挂牌上市。

蒋卫平治下的天齐锂业自此开启了“买矿”之路。

2012年,天齐锂业取得四川雅江县措拉锂辉石矿开采权,该矿属于亚洲超大规模的呷基卡锂辉石矿区西段,锂资源量折合碳酸锂当量约63万吨,该矿奠定了天齐锂业的坚实基础。

2014年,天齐锂业“豪赌“,31亿元收购了泰利森锂业51%股权,该公司拥有位于西澳大利亚的格林布什锂辉石矿藏,该矿已开采25年,是目前已开采的的世界上最大的高品位锂辉石开采地。

天齐锂业买矿行为很快收到回报!

2015年,随着新能源汽车的发展,锂迎来第三轮周期。天齐锂业主要供应的电池级碳酸锂价格暴涨,最疯狂的时候,从2014年10月的4万元/吨,增长到2016年2月的16万元/吨。从2013年到2018年,天齐锂业营收从近11亿增长到62亿,市值一度高达780亿元。

新能源汽车行业潮起潮涌的这几年,天齐锂业享受了躺着赚钱的美好时光,一代锂业巨头从此崛起。

二、逆势举债并购

好景不长,汽车产业自2018年以来销量进入瓶颈期,以及国家对新能源汽车补贴的退潮,作为锂电池上游供应商,蒋卫平的天齐锂业受到很大影响。

此外,天齐锂业所在领域的竞争正日益激烈。2015年四季度以来,锂产品价格的大幅上涨导致新增产能逐渐增加,供需格局改变。到了2018年, 赣锋锂业 、天元锂电、江西雅保锂业等产能集中释放,成为天齐锂业的有力对手。

为拉开与竞争对手的差距,天齐锂业将目光投向自己发家的老本行——低成本优质矿山!

2018年12月,天齐锂业支付40.66亿美元正式完成对SQM公司(SQM股权整体价值为172.16亿美元)23.77%股权的购买。2018年6月底,天齐锂业总资产也只有187亿元,收购对价高达人民币269亿元,因而被称为“蛇吞象”式收购。这场“蛇吞象”式的收购天齐锂业自筹资金7.26亿美元,向银团借款35亿美元,杠杆率高达5倍,还款期限均为2020年11月29日。

SQM公司是全球锂矿龙头企业,属于全球六大锂矿供应商之一。2017年,SQM公司的锂矿供应量全球占比为16%,仅次于位列第一、占比29%的澳大利亚泰利森公司(天齐锂业拥有泰利森公司51%的权益)。

然而理想总是美好的,现实却是很骨感。锂价在2018年直线下降,天齐锂业业绩增速开始大幅下滑,2019年更是”跌跌不休“。

最新年报显示,2019年,天齐锂业实现营业收入48.36亿元,同比减少22.56%;营业利润亏损15.24亿元,同比下降142.51%;净利润亏损28.24亿元,同比减少228.36%。其亏损主要原因就是被寄予厚望的SQM大幅减值。

天齐锂业2018年直接收购SQM的股份,共计6255万股A类股,收购价为65美元/股。相较于后者当时二级市场的价格,溢价率约为24%。而所持有的25.86%股份,最新市值仅剩11亿美元略高,浮亏80%以上。按最新汇率计算,浮亏金额已超过230亿元之巨。

此次收购,除了亏损,天齐锂业的资产负债率从2017年的40.39%猛增至2018年的73.26%,再到2019年三季度继续攀升至75.23%,天齐锂业陷入负债的泥潭。

根据天齐锂业披露,2019年前三季度,因收购SQM股权贷款产生的借款利息高达13亿元。

三、熬过最冷的冬,也许是最暖的春

天齐锂业压力山大,2020年,受疫情影响,天齐锂业将面临前所未有的压力。

马云说今天很残酷,明天更残酷,后天很美好,但很多人都死在明天晚上。对于天齐锂业来说,2019年很残酷,2020年更残酷,2021年也许会美好,抑或更残酷,想要去看看2021年春天,2020年的冬天,天齐锂业必须挺过去!

熬过最冷的冬,也许就是最暖的春。

天齐的子公司泰利森Greenbushes是澳洲成本最低的锂矿山,单吨锂精矿成本在210美元左右,而其他大部分矿山的生产成本预计都超过400美元/吨,部分矿山目前的现金成本已高于500美元/吨。

优质矿山带来的低成本运营,也使天齐锂业毛利率高于赣锋锂业等同行业。 2016-2017年,天气锂业毛利率最高点在的70%,即使2019年形势下行,天齐锂业衍生锂产品毛利率也到达52.63%,虽较2018年全年下降12.62个百分点,但远远跑赢同期碳酸锂等产品的跌幅。

未来可期,不仅仅天齐锂业,中国矿企们加油!

美元并购 天齐锂业

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