【中信证券宏观】2万亿财政刺激下的美国经济展望——美联储经济政策点评

原标题：【中信证券宏观】2万亿财政刺激下的美国经济展望——美联储经济政策点评

来源：CITICS宏观研究

美国历史上最大的一揽子财政政策落地，规模高达2.2万亿美元。按2019年GDP计算，今年财政赤字率将达到GDP的14%。结合最新政策影响，我们调整美国2020年全年实际GDP同比增速预测至-1.2%。建议关注中长期美国经济增长潜力是否会受到损害。

正文

▌ 美国历史上最大的一揽子财政政策落地。北京时间3月28日凌晨4点，特朗普于白宫正式签署第三轮经济刺激法案。从3月中旬首次被提出，3月22日首次被参议院否决，该法案经过国会持续两周的讨论和修改，最终在政府与国会之间达成一致。刺激法案主要用以应对新冠肺炎疫情，总规模高达2.2万亿美元，是美国历史上最大的一揽子财政政策。

▌ 其中最重要的经济措施包括：1）5000亿美元（占GDP的2.3%）用于向企业、州和地方政府提供贷款和担保，接受贷款企业不得用来回购股票；包括财政部可能用来支持美联储提供商业信贷的4540亿美元贷款；2）3770亿美元（GDP的1.8%）用于向500人以下的、受疫情影响的小企业提供贷款；3）2600亿美元（GDP的1.2%）为直接补贴给个人的支票（每个成人1200美元，儿童500美元）；4）2500亿美元（GDP的1.2%）用于扩大失业保险，以弥补工人失去的工资；5）1500亿美元（GDP的0.7%）用于向各州和地方政府提供财政援助，3400亿美元（GDP的1.6%）用于直接的联邦支出，其中1500亿美元用于医院和医疗保健工作。

▌ 美国今年的赤字率可能到多少？自2019年10月至今，美国政府在新财年仅过去五个月就已出现了6245亿美元的赤字，占GDP的3%；3月以来为应对新冠疫情推出三轮财政刺激计划，累计金额2.36万亿美元，占GDP的11%。按照2019年GDP计算，今年财政赤字率将达到GDP的14%。这里还未考虑疫情影响导致财政收入减少，以及未来几个月联邦政府的其他日常支出。

▌ 美国今年的经济增速可能到多少？结合最新政策影响，我们调整美国2020年全年实际GDP同比增速预测至-1.2%，预计二季度为全年底部，同比-4.6%，三四季度可能会显著修复。料疫情对消费的影响最为明显，其中服务消费中的餐饮、娱乐、交通、住宿会受到严重冲击。基准情形下，预计3-6月份消费会出现大幅下滑，三季度开始将明显回升。此外，料投资和进出口增速同样会受到美国企业停工停产的影响，二季度会出现接近50%的环比负增。由于个人消费支出占GDP的70%，消费下滑料将对全年经济增长造成严重拖累。鉴于当前货币财政政策力度很大，我们预计政策也会起到明显对冲作用，但主要会体现在对三四季度和中期经济的快速修复上，二季度的经济仍会受到企业停工停产和居民隔离措施的显著冲击。

▌ 我们更关注中长期的经济增长潜力是否会受到损害。考虑到今年美国政府可能会出现创记录的赤字率，政府债务很可能会继续突破当前的债务上限，美国政府债务的主权信用风险料会上升。高赤字会加剧两党在税收政策上更明显的对立，未来两党竞争极端化将不可避免。当前过度宽松的货币政策可能会将美国拖入负利率，中长期加大贫富差距的分化，降低美国经济长期的增长潜力。此次疫情正逢大选年，若美国经济步入实质性衰退，民粹主义和贸易争端都可能进一步升级，这都会打击全球投资者中长期对美元资产的信心。