潍柴动力(000338)疫情是危亦是机,全线布局或发力

潍柴动力(000338)疫情是危亦是机,全线布局或发力
2020年03月27日 16:10 东兴证券

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

原标题:潍柴动力(000338)疫情是危亦是机,全线布局或发力 来源:东兴证券

上市公司2019年营收1,744亿元,同比增长9.5%,其中第四季度营收477亿元,同比增长16%。母公司(发动机业务为主)2019年营收458亿元,同比增长14.7%,其中第四季度营收135亿元,同比增长20.7%。上市公司2019年归母净利润91亿元,同比增长5.2%,其中第四季度20.5亿元,同比下降22.9%。母公司2019年归母净利润73.6亿元,同比增长9.2%。其中第四季度18.7亿元,同比下降15.2%。公司业绩低于我们预期,主要原因有:1。研发费用上升;2。国六升级叠加四季度贵金属涨价。

我们推测潍柴受全球疫情的影响低于其主要竞争对手。疫情后全球若广泛刺激经济,公司产品将受基建拉动。公司的海外业务主要为重卡、物流设备及发动机,其中重卡产业链主要布局在亚非和东欧,受疫情影响较小;物流设备欧美占比较大,但根据国内2月份经验,物流设备受疫情影响明显弱于重卡行业;此外叉车新获订单中欧美仅占45%,受影响或小于竞争对手。

疫情下全球商用车形势不明朗,潍柴全产业链布局的优势将逐渐显现。对替代品:2019年公司加码对氢燃料电池、电机电控的投入;对竞品:公司在第三世界的重卡及发动机布局直击海外巨头盲区,国内的高端液压、农机CVT及大缸径发动机进口替代加速;对上游:公司的大体量形成议价优势,国六成本影响有限;对下游:国六提升重型柴油机门槛,此外在重汽的份额稳步提升。

盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年的营业总收入分别为1,883、1,921和2,009亿元,归母净利润分别为94.3、88.9和95.9亿元,对应EPS分别为1.19、1.12和1.21元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为10.8、11.4、10.6倍。公司全球布局带来全方位的竞争优势,我们看好公司海外业务在疫情过后的发展,维持“强烈推荐”评级。

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