中国石油(601857)年报点评：油价回落，经营压力加大

原标题：中国石油(601857)年报点评：油价回落，经营压力加大 来源：海通证券

公布2019年年报。2019年，公司实现营业收入25168.10亿元，同比增长6.0%；实现归属于母公司股东净利润456.77亿元(折合每股收益0.25元)，同比下降13.9%。

勘探与开采业务：成本控制得力，盈利能力提升。2019年，公司勘探与生产业务实现经营收益960.97亿元，经营收益率为14.21%，同比提升3个百分点。在原油实现价格下降(2019年公司原油实现价格60.96美元/桶，同比下降10.7%)的情况下，实现盈利能力提升，我们认为表明公司油气勘探开采业务成本控制得力，帮助该业务板块实现盈利能力提升、经营收益增长。

炼油与化工业务：盈利明显回落。2019年，公司炼油与化工业务实现经营收益137.64亿元，同比下降69.21%。随着炼化产能投放，石化行业景气度回落，炼油与化工业务盈利出现了较大下滑。2019年公司炼油与化工业务板块经营收益率为1.52%，同比下降3.4个百分点。

天然气与管道业务：克服进口亏损，实现板块盈利增长。2019年该业务板块实现经营收益261.08亿元，同比增长2.3%。在进口天然气亏损增加的不利局面下(2019年进口天然气亏损307.10亿元，同比增亏58.03亿元)，公司有效管控资源成本，优先保障国产气全产全销。在巩固批发市场的同时，积极开拓终端市场，实现了天然气与管道业务板块盈利同比小幅增长。

2020年资本支出预计2950亿元，与2019年基本持平。2019年，公司实现资本支出2967.76亿元，同比增加15.9%。2020年公司预计资本支出为2950亿元，同比微降0.6%。在油气产量方面，公司计划2020年实现油气当量产量2亿吨以上。

1Q20经营压力大。2020年1月以来，由于疫情影响，油品需求下降、天然气需求增速回落。原油、成品油、天然气价格大幅下降，布伦特油价从年初66美元/桶以上降至目前30美元/桶以下，我们预计将使得公司油气开采业务面临较大成本压力，炼化业务面临高价库存压力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.16、0.22、0.25元，2020年BPS为6.92元。参考可比公司估值水平，给予其2020年0.8-1.0倍PB，对应合理价值区间5.54-6.92元，维持“优于大市”投资评级。

中国石油(601857)年报点评：油价回落，经营压力加大