国信证券--中设集团2019年年报点评:业绩超预期,大额回购彰显信心【公司研究】

原标题：国信证券--中设集团2019年年报点评:业绩超预期,大额回购彰显信心【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

业绩超预期,市场开拓稳步推进

2019年公司实现营业收入46.9亿,同比增长11.67%;实现归属于上市公司股东的净利润5.2亿元,同比增长30.74%,业绩超预期。公司利润增速高于收入增速主要是业务结构的变化,EPC业务占比降低。新签订单80亿元,同比增长25%,其中勘察设计类订单64亿元,同比增长12.3%,全国布局基本完成。

盈利能力提升

公司2019年毛利率为31.21%,同比提升5.0pct,净利率为11.36%,同比提升1.69pct。利润率提升主要是由于低毛利的公司工程承包业务占比降低。期间费用率为14.51%,同比提升3.1pct,其中管理费用提升3.46pct至10.52%,财务费用率下降0.18pct至0.23%,销售费用率下降0.18pct至3.74%。资产负债率为63.69%,同比提升1.1pct。

业绩季节波动明显,四季度占比高

分季度来看公司Q1、Q2、Q3、Q4分别完成营收7.85、11.30、8.31、19.43亿,分别同比增长34.83%、0.86%、-11.22%、24.50%;实现净利润0.76、1.30、0.85、2.26,分别同比增长29.07%、20.02%、14.36%、46.88%。公司利润季节性波动比较明显,四季度占比高。

拟实施大额回购,彰显发展信心

公司公告拟以集中竞价方式回购3000至6000万元的A股股票,回购价格不超过15元/股,预计回购股份数量占公司已发行总股本的0.55-1.10%。回购计划反映了公司发展的信心和对公司价值的认可。

投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级

受疫情影响,逆周期调控有望加码,基建托底预期强烈,且今年是十三五规划最后一年,十四五开端,下半年随着十四五中长期规划等逐步落实,设计咨询行业景气度有望提升。公司2019年业绩5.18亿略超我们预期(5.01亿),我们上调公司盈利,20-21年利润从6.17/7.59亿上调至6.29/7.67亿,EPS为1.35/1.65/2.00元,当前股价对应PE为8.4/6.9/5.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,投资放缓,项目进度不及预期等。