中设集团(603018)2019年年报点评：2019年业绩高增31%超预期，望先行受益基建反弹

原标题：中设集团(603018)2019年年报点评：2019年业绩高增31%超预期，望先行受益基建反弹 来源：国泰君安

本报告导读：

公司积极推进全国布局、多业务领域布局，围绕新基建着力打造业务新增长点，拟实施第二期员工持股激发动力，看好订单业绩延续高增长趋势。

维持增持。公司2019年营收约46.9亿元(+11.7%)、净利约5.2亿元(+30.7%)超预期，拟10转2派2.5元；公司位于基建产业链最前端且综合实力强将先行受益基建反弹，上调预测2020-21年EPS为1.38/1.66元(原1.34/1.65元)增速23/20%，预测2022年EPS为1.98元增速20%；维持目标价16.2元，对应2020-22年11.7/9.8/8.2倍PE，维持增持。

毛/净利率明显提升，经营现金流好转。1)公司2019年单季度归母净利增速29/20/14/47%；Q4高增长或因多个重要项目确认；2)2019年毛利率31.2%(+5pct)因利润率高的勘设等业务占比提升且毛利率提升，利润率低的工程业务占比下降；净利率11.4%(+1.7pct)；3)三费率14.5%(+3.1pct)，研发费用率4.1%(+3pct)；4)经营净现金流4亿元(+23.7%)，因业务规模扩大及业务收款增加；5)应收账款占总资产56.1%(+3pct)。

新老基建双轮驱动，拟实施第二期员工持股激励动力。1)2019年新签订单80.1亿元(+25%)，勘察设计新签64.1亿元(+12.3%)，彰显较强抗风险及市场开拓能力；2)全国市场布局基本完成，积极拓展东南亚等海外市场；3)新老基建双轮驱动：①高铁/轨交设计取得突破，承接苏南沿江等大型项目设计工作；作为国内基建设计龙头之一望先行受益政策加码基建反弹；②成为国内机场APM领域技术主导公司；③环保/水务均取得长足进展；④依托人工智能/5G/BIM等技术，在智慧城市/智慧交通均有突破；4)拟实施第二期员工持股将激励动力：规模不超过3300万元(员工自筹资金：公司计提奖励基金为3：1)/均价11.79元每股/不超过170人/锁定12个月；5)拟以不超过15元/股回购3000-6000万元股份用于实施员工持股。

中设集团(603018)2019年年报点评：2019年业绩高增31%超预期，望先行受益基建反弹