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原标题:中国联通(600050)ARPU企稳,经营向好 来源:中信建投
事件
公司于2020年3月23日发布2019年报。2019年,公司实现收入2905.1亿元,同比减少0.1%,主业收入2643.9亿元,同比增长0.3%,归母净利润49.8亿元,同比增长22.1%。
1、公司收入增速转正,业绩符合预期。
公司2020年1月发布《关于2019年经营和盈利最新情况的说明》,已经对2019年业绩做过预告,因此本次年报符合预期。
公司经营逐步改善,主营业务收入增速转正。2019年,公司实现主营业务收入2643.9亿元,同比增长0.3%,而前三季度为下滑0.74%。因此,2019Q4实现主营收入658.54亿元,同比增长3.4%。
2019年,公司实现归母净利润49.82亿元,同比增长22.1%,扣非归母净利润51.98亿元,同比增长3.4%。
2、2019年ARPU呈现企稳回升态势,2020年有望继续向好。
2019年,公司移动出账用户ARPU为40.4元,同比下降11.6%,主要原因是提速降费,尤其是取消流量漫游费导致。虽然ARPU同比下降,但从季度环比来看,已经呈现企稳向好趋势,公司2019Q1-2019Q4四个季度,月ARPU分别为41.2元、40.4元、40.1元、40.1元。固定宽带业务的ARPU已经环比提升,例如2019Q3的月ARPU为41.0元,2019Q4提升至42.0元。
我们认为,这与行业走向健康发展,坚持理性规范竞争有关。我们预计,2020年有望延续上述趋势,同时随着5G用户规模扩大,ARPU也有望呈现提升态势,目前5G用户ARPU提升约10%。
3、公司自由现金流改善,负债率显著降低。
2019年,公司经营现金流840亿元,资本开支564亿元,自由现金流276亿元。公司2019年资产负债率2019为39.0%,较2018年及2016年分别降低2.5pp与23.6pp。我们认为,这与公司进行混改非公开发行有关,也与前几年精准投资,压缩资本开支规模有关,而现金流的改善也会降低财务费用,为5G蓄力。
4、公司产业互联网业务发展良好,为5G发展奠定良好基础。
公司产业互联网业务发展良好,2019年收入达到328.6亿元,同比增长42.8%,占收入比达到12.4%,提升3.7pp。其中,云计算、大数据、IT服务收入分别达到23.6亿元、12.3亿元、100.2亿元,同比增速分别为147.0%、103.0%、78.4%。此外,IDC业务收入达到162.1亿元,同比增长17.9%。
我们认为,5G应用的重点将包括C端移动互联网与B端产业互联网,而B端的产业互联网将是重中之重,公司有望基于良好的业务布局,在5G周期实现更好的发展。
5、公司2020年计划资本开支700亿元,其中5G投资约350亿元,共建共享下受益较明显。
公司2020年计划资本开支700亿元,较2019年的564亿元增长24.1%。其中,2020年5G投资约350亿元,包括5G接入网设备、核心网、传输配套、业务平台、计费改造等,较2019年的79亿元增长343%。
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