杭氧股份(002430)2019年业绩快报点评：受气价影响业绩同比下滑，新产能扩张推动收入持续增长

原标题：杭氧股份(002430)2019年业绩快报点评：受气价影响业绩同比下滑，新产能扩张推动收入持续增长 来源：华创证券

事项：

公司发布2019年度业绩快报，全年实现营业收入82.42亿元，同比增长4.32%，预计实现归母净利润6.34亿元，同比下滑14.44%。

评论：

受气价影响归母净利润同比下滑，新产能扩张推动收入增长。

报告期内，公司气体业务持续扩张，随着公司新的气体项目投产，气体业务营业收入规模有所增长，预计设备制造板块营业收入与上年同期相当，公司整体收入实现增长。

受2019年工业气体零售市场价格同比下降幅度较大的影响，公司2019年整体毛利水平同比有所下降，对公司经营业绩造成一定影响。

单季度来看，19Q4公司实现营业收入22.55亿元，同比提升16.66%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降49.25%。

气价进入探底阶段，产能有望迎来大幅增长。

2019年受下游钢铁、化工行业开工变化影响，我国工业气体价格整体呈现下降趋势，我们测算2019年我国气体零售市场液氧、液氮、液氩价格分别为710、630、1260元/吨左右，相比2018年高点大幅回落，气价进入探底阶段。

2019年公司产能持续扩张，包括广西二期、山西杭氧二期、河南杭氧三期、萍钢二期以及江西杭氧等项目均处于推进状态。同时，新成立衢州杭氧东港公司、黄石杭氧、青岛杭氧、济南杭氧等全新气体公司，进一步扩大气体业务布局，我们预计2020年公司产能同比有望实现大幅增长。

此外，公司持续优化气体业务架构，目前公司已经在山东、江苏、吉林、广西投资设立气体销售公司。通过设立以区域建设为基础的气体销售公司，使公司气体零售业务实现产销分离，有利于进一步发挥专业化优势。通过明确的权责划分，有助于公司适应高度市场化、专业化的气体零售业务销售特点和推动建设安全高效的物流团队。销售公司通过专业化运营将有助于加强公司气体零售业务管理能力和拓展能力，增强公司在气体零售业务的市场影响力和竞争力。

盈利预测、估值及投资评级。

考虑到2019年气体价格下降幅度较大，此外对2020-2021年气价预测采用保守原则，我们下调公司盈利预测，预计2019-2021年实现归母净利润为6.34、8.71、10.23亿元(前值：7.7、9.8、10.6亿元)，EPS0.66、0.90、1.06元(前值：0.80、1.01、1.10元)，考虑到公司产能增长持续兑现，未来气体价格进一步下降空间收窄，给予目标价16.0元/股，对应2020年估值18倍，对应PE22、16和13倍，维持“推荐”评级。

杭氧股份2019年业绩快报点评：受气价影响业绩同比下滑，新产能扩张推动收入持续增长