姚记科技（002605）—疫情催生流量激增，休闲竞技手游隐形冠军

原标题：姚记科技（002605）—疫情催生流量激增，休闲竞技手游隐形冠军 来源：招商证券

报告名称：姚记科技（002605）—疫情催生流量激增，休闲竞技手游隐形冠军

研究员：郑恺,吴昊,顾佳

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200204

行业/子行业：文娱用品

公司名称及代码：姚记科技(002605)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

三款核心产品，齐头并进，流水收入节节高。公司目前有三款游戏产品，分别是鱼丸游戏平台（类似QQ游戏大厅，内有10款游戏，有捕鱼、麻将、斗地主,13年上线成立。目前月活百万级，月流水上亿，用户平均在线时长30分钟左右），姚记捕鱼（单品App ,吴孟达代言,18年初上线,月流水千万级），和小美斗地主（单品App，2018年初立项，19年测试期，今年IOS正式上线，和头条合作，模式主要适合广告变现；春节期间在下载霸榜十天左右，两大平台含安卓和IOS日活超过百万）。游戏将成为公司未来主要看点，预计贡献全年90%以上利润。

主业稳健，“蚂蚁市场”跑出的隐形巨头。中国扑克牌年消费量约为50亿副，主要由姚记、万盛达、三A等六家龙头企业生产。姚记产能近7亿副，是国内最大的扑克牌生产企业。格局相对稳定，经销商对提价接受力强；若一副扑克牌提了2分钱，就新增20%利润（扑克利润率在10-15%）。我们认为市场集中度会持续提升，随着新市场的开拓，产品升级单价提升，公司会继续做大传统扑克牌主业，作为扑克牌行业的龙头企业长期业绩仍然可期。

整合上下游资源，未来将深耕休闲竞技类游戏。扑克业务是很好线下导流渠道，通过线下扑克二维码，导流到棋牌类游戏。公司并购休闲竞技类移动游戏企业成蹊科技，在产品迭代更新、精准捕捉客户方面不断投入，努力提升付费率和ARPPU值，未来会试水新的休闲游戏，同时入股在海外BINGO类游戏市场中颇有影响力的大鱼竞技，积极探索国内外市场，深耕休闲竞技类游戏。

维持“强烈推荐-A”评级。公司在做精做强扑克牌传统主业基础上，经过多年探索开始深耕休闲竞技类游戏，有助于公司整合上下游资源发展“大娱乐”战略，预计公司19-21年净利润分别为4.1、6.2、7.0亿元，同比增长分别为215%、51%、14%，当前股价对应20年PE为25x，维持“强烈推荐-A”。

风险提示：扑克牌销量持续下行；移动游戏监管政策重大变化

【摘要结束】