原标题：中国联通(600050)用户增长乏力，业绩略低预期 来源：华西证券
事件：公司预告2019年整体主营业务收入预计可实现企稳并略有小幅回升，归母净利润预计约49.8亿元人民币，同比增长约22%。
点评：
净利润增长未完成股权激励目标，业绩略低于预期：2017年公司股权激励目标2019年公司利润总额要实现173亿，根据归母净利润倒算2019年公司利润总额预计为150亿左右，低于预期。
4G用户红利尾声，用户增长乏力：公司公告2019年12月公司移动用户净流出278.8万户，用户流出压力仍较大，在5G用户未见明显增长情况下，移动通信业务收入压力持续。
5G开支及用户营销费用持续预计将会持续提升：5G投资将会给公司带来折旧摊销压力逐渐显现同比增加50亿左右，以及未来随着5G基站数量快速增加，网络支撑运营成本降低空间较小，成本端进一步缩减存在较大压力。
盈利预测及估值：预计公司2019-2021年总营收分别为：2850.4亿元、2962.4亿元、3138.7亿元，将归母净利润49.6亿元、54.3亿元、60.4亿元，对应现价PE分别为36.1、33.0、29.7倍，维持“中性”评级。
中国联通(600050)用户增长乏力，业绩略低预期
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