光大银行绩快报点评：双位数利润增速不变，业绩成长性突出

原标题：光大银行绩快报点评：双位数利润增速不变，业绩成长性突出 来源：民生证券

一、事件概述　　公司2019年归母净利润同比增长10.98%（前三季度增速13.11%），营收同比增长20.47%（前三季度增速23.19%）。全年年化加权ROE11.77%（前三季度ROE13.15%），同比增加22bp。　　二、分析与判断　　利润增速超预期，资产质量稳定　　在已经披露业绩的6家上市股份行中，公司是第三家全年利润增速保持在双位数以上的银行，利润增速超预期。双位数增速反映公司的资产质量相当稳定。即便公司在2019年末加大确认不良贷款，但是因为公司在前期已经提高了信贷成本水平，积极处置风险资产，所以在年末信贷成本提升的空间较小，全年利润增速较前三季度只下调了2.13pct，下降幅度好于预期。2019Q4的不良率1.56%，小幅提高2bp，估计是因为年末贷款增量少、同时阶段性加大不良贷款确认力度所致，预期未来还会回落。我们测算的信贷成本和前几个季度相似，没有拖累利润。拨备覆盖率预计有1-3pct的环比增长，达到181%左右，风险抵御能力继续改善。　　营业收入高增长，ROE有望继续提升　　全年营收增速超过20%，成长性突出。我们保守估计Q4净息差较Q3小幅下降1bp，而因为上年同期净息差基数较低，那么2019全年净利息收入将大幅增长。2019年净利息收入较多的部分原因是2019年会计口径调整。但是按照10%的预测贷款增速，以及在同业利率下行和信用卡分期收入的持续贡献下，2020年营收增速继续保持在双位数以上应该不难。而且公司资产质量平稳，拨备计提对利润的负面影响较小，ROE还有较大的上升空间。2019年9月理财子公司获准开业，2020年消费金融子公司获批，未来零售和财富管理方向都有了更多抓手。　　三、投资建议　　新领导班子于2019Q4到任，我们预期战略推进速度将加快。公司盈利稳定，成长性好，当前估值偏低，值得重点关注。我们预测2020-2021年归母净利润同比增速分别为12.99%、15.92%。2020年BVPS为6.63元，对应0.63倍静态PB。首次评级，给予“推荐”评级。　　四、风险提示　　资产质量波动，存款成本提升。