天康生物：19业绩高增长，生猪板块持续贡献弹性

原标题：天康生物：19业绩高增长，生猪板块持续贡献弹性 来源：银河证券

核心观点：　　1、事件　　公司发布2019年度业绩预告。　　2、我们的分析与判断　　1）19年业绩大幅增长，生猪业务核心贡献　　2019年，公司预告归母净利润为6至7亿元，同比+91.25%至+123.12%。2019Q4预计归母净利润为2.98至3.98亿元，去年同期贡献利润0.54亿元，利润增幅巨大。公司业绩大幅增长主要源于公司新建养殖基地投产，养殖规模扩大，叠加生猪价格持续处于高位，实现量利齐升。　　2）生猪产能与基地有支撑，业绩弹性逐步显现　　2019年，公司公告累计销售生猪84.27万头，同比+30.33%；合计销售收入约为15.01亿元，同比+110.81%；19Q4，公司合计出栏生猪20.49万头，头均收入达3153元/头，其中12月为年内高点（3611元/头）。公司育肥猪估算占比约60-65%，其余为仔猪与母猪销售（计入“生猪养殖”板块）。2019前三季度公司生产性生物资产为8161万元，比19H1增加2333万元（+40%）。公司母猪产能处于增长态势，新疆、河南、甘肃三大基地支持，利好后期生猪出栏增长，预计2020年生猪出栏约150-200万头。　　3）禽苗持续优异表现，猪苗将迎上行趋势　　根据农业部公告，19年12月能繁母猪存栏环比+2.2%，生猪出栏环比+14.1%。可见生猪存栏、出栏方面均开始止跌回升，上游猪用疫苗企业将受益于下游边际好转，疫苗销售或将开启上行趋势。公司拥有口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、小反刍疫苗等多个产品线，将显著受益于下游生猪行业的边际好转。此外，公司布局禽用疫苗领域，受益于当前肉禽养殖景气高涨，公司禽用疫苗表现优异。　　3.投资建议　　公司生猪产能实现新疆、河南、甘肃三地布局，能繁母猪产能持续提升，叠加猪价持续高位，2020年生猪业务板块持续贡献业绩弹性。同时，疫苗板块亦将迎来曙光，随着下游生猪养殖存栏的逐步回升，猪苗销量将触底反弹。我们预计公司2019-2021年EPS分别0.63/2.32/1.51元，对应PE为20/5/8倍，给予“推荐”评级。　　4.风险提示　　动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。