欧菲光(002456)光学赛道龙头，行业供需缺口逐步扩大

原标题：欧菲光(002456)光学赛道龙头，行业供需缺口逐步扩大 来源：国盛证券

光学行业高景气，供需缺口逐步扩大。从需求端来看，三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。旗舰机种的像素不断升级，国内高端机种的镜头也逐渐从5P升级到6P，IDC预计2018年后置镜头的6P渗透率约为40%，以便实现超级大广角、大光圈等，光学变焦也不断升级至三倍，使得夜拍效果逐渐加强。从供给端来看高端镜头对镜头的产能占用更大，且良率相对较低，所以变相缩小了供给端的产能。目前需求不断攀升而供给产能吃紧，供需缺口不断扩大。镜头厂商加大资本开支应对供需缺口。

进一步向产业链上游延伸，扩大镜头产能。17年11月，公司设立子公司南昌 欧菲光 精密光学制品有限公司进军光学镜头产业，进一步深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸发展，预计2020年镜头的自供率将进一步提高，镜头的产能将会持续扩大。2018年10月公司收购Fuji Film，丰富和完善了公司在手机镜头领域的专利布局，持续扩大公司在光学领域的优势地位。镜头是一个技术门槛较高的行业，欧菲光随着镜头产能的不断扩大，出货量也呈现了逐月攀升的趋势。

TOF是手机摄像头创新的趋势之一，光学指纹识别加速渗透。下一波移动终端创新将围绕AR进行革命性创新。随着增强现实内容市场的蓬勃发展，内容厂商不断推动AR/VR开发平台的发展，必然会推动TOF产业的发展。在3D sensing领域，公司与以色列3D算法公司Mantis Vision达成战略合作关系，利用双方各自的优势资源，在3D成像领域开展深入的合作。随着光学指纹识别产业链的逐渐成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大，2019年继续保持高速增长，IHS Markit预测将超过1.75亿颗；至2021年预计将超过2.8亿颗。在光学方案中，公司已成为国内手机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商，具备量产能力，获得了市场认可，预计未来伴随着需求释放，欧菲光将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。

盈利预测以及投资建议。光学赛道持续升级，随着三摄、多摄渗透率的不断提升，我们认为公司将持续受益。假设部分触控业务在2020年出表，公司盈利能力回升我们预计公司2019E/2020E/2021E年实现营收503.60/508.64/610.36亿元，同比增长17.0%/1.0%/20.0%；归母净利润4.17/18.04/27.34亿元，同比增长-180.3%/332.6%/51.6%，目前对应PE103.4/23.9/15.8x，维持“买入”评级。

欧菲光(002456)光学赛道龙头，行业供需缺口逐步扩大