【中泰金属|公司点评】永兴材料-计提减值准备影响业绩短期释放

原标题：【中泰金属|公司点评】永兴材料-计提减值准备影响业绩短期释放 来源：钢铁俱乐部

投资要点

业绩概要：永兴材料公布2019年业绩预告，报告期内公司实现归属于母公司净利润3.49-3.87亿元，比2018年同期下降0%-10%；

计提减值准备影响盈利表现：根据公司公布的年报预告，我们测算2019年Q4单季度实现归属于母公司净利润-0.12亿元-0.26亿元，相较于三季度单季度实现0.96亿元大幅下滑，主要受计提资产减值损失影响，一是由于前期收购永诚锂业所导致的计提商誉减值准备4000-5000万；二是对永诚锂业应收款项计提减值准备2000-3000万，两者合计影响公司四季度盈利6000-8000万（中值0.7亿元）。此外，由于公司在资产处置和财政补贴方面对全年归母净利润贡献1.48-1.68亿元（中值1.58亿元），综合来看，Q4单季度实现扣非归母净利润仍处于较高水平；

不锈钢业务中流砥柱：不锈钢业务已经成为公司的现金牛业务。不同于传统钢企业绩大幅波动，未来两年公司不锈钢业务依然有望维持较高的盈利水准，这是由其身处的行业属性和产品特征决定的。永兴材料不锈钢棒线材主要布局在石油炼化等高端领域，其下游对接诸如三大油企、电力锅炉厂这样的大型国有企业，产品存在较高的认证门槛，并且一旦进入，企业供应体系内的客户粘性要远高于普钢，因此相对稳态的竞争格局将支撑公司盈利长期可以维持较高水平；

锂盐产品值得关注：目前公司万吨级碳酸锂产线处于调试尾声，其中1号线设计产能5000吨已经进入连续生产状态，2号线则处于有条不紊的试生产之中。未来我们一方面需要重点关注公司订单释放状况，毕竟规模的扩张和产线达产是锂盐生产成本下降的先决条件；另一方面则需要关注其下游客户规模和质量，一旦大量进入国内知名企业原料供应体系之中，其带来的产品认可度和订单稳定性方面的利好都不可估量。我们通过对比国内一线的碳酸锂生产企业，诸如天齐、赣锋这样的企业普遍实现了从资源、采矿、选矿到锂盐深加工的全产业链布局，而这点永兴进展并不落后，并且国内矿山在运输成本控制上优势也较为明显，已经初步具备成为国内一家优质锂盐生产企业特质；

投资建议：不锈钢领域已经成为公司现金牛业务，石油炼化和电力领域的较高认证门槛导致其订单稳定，伴随着其产销量和产品结构的进一步提升（2020年产量仍有10%提升空间），未来公司不锈钢业务盈利依然有望维持高位。而另一方面，虽然目前公司锂盐产品尚未完全放量，市场关注度相对较低，而公司依托全产业布局降低生产成本，未来锂电产品盈利能力值得期待。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.01元、1.27元以及1.52元，继续维持“增持”评级；

风险提示：不锈钢需求明显下行；不锈钢棒线材供给恶化从中低端市场蔓延至高端市场；公司锂矿资源产品销售不畅；锂行业供需持续恶化。

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