粤开证券--中文传媒:移动游戏出海领导者【公司研究】

原标题：粤开证券--中文传媒:移动游戏出海领导者【公司研究】 来源：研报

【研究报告内容摘要】

全球移动游戏前景广阔

预估全球移动游戏市场容量将在2022年达到954亿美元,对应2019年至2022年复合增长率达到11.67%,而同期非移动游戏复合增长率仅有6.40%。东南亚和拉美地区移动游戏市场广阔,北美和欧洲市场趋近成熟。全球移动游戏前景广阔,为游戏发展的主要驱动力。

中国手游出海还有发展空间

2018年中国移动游戏出海市场规模已经达到421.2亿人民币,预计到2022年,移动游戏出海市场将会达到798.4亿人民币。中国移动游戏公司出海市场营收占比约为25%,近五年来此比例稳定中有增加,预计到2022年将占比28%左右。在全球Top1000游戏发行商来源国家分布(按用户支出,不含中国大陆市场)中,中国发行商仅次于美国和日本发行商,占比达到16%,还有很大发展空间。

中文传媒旗下智明星通为手游出海领导者

中文传媒为江西省出版集团控股企业,是江西文化传媒领军者与中国游戏出海领导者,主营业务包括出版发行、物流贸易等传统主业务以及游戏、新媒体、物联网、投融资、在线教育等新型业态。截至1H19,中文传媒在全国同行中整体排名与去年同期相比上升2位,位居全国第5位;在文化企业30强出版发行类集团中,市场占有率排名第四。公司旗下游戏公司智明星通在App Annie 发布的2019 年上半年主要中国公司(按海外游戏用户支出排名)中排名第8。其中《列王的纷争》为智明星通自研自发产品,于2014年7月全球上线。自上线以来,游戏表现持续优异。

投资建议

我们给予中文传媒「买入」的投资评级:基于中文传媒(1)传统出版业务表现稳定;(2)手游出海领导者,储备强劲IP。我们预估公司2019年、2020年和2021年的营业收入分别为114亿元、136亿元和146亿元,同比增速分别为-1%、18%和8%;归母净利润分别为16.37亿元、18.58亿元和20.73亿元,同比增速分别为7%、14%和12%。目前股价对应2020年PE12.1倍。

风险提示

游戏研发进程或产品流水不如预期。