华新水泥(600801)继续关注新产能+骨料+海外业务

原标题：华新水泥(600801)继续关注新产能+骨料+海外业务 来源：天风证券

事件

公司近期发布2019年业绩预增公告，预计全年归母净利60.91-66.09亿元，同比增加18%-28%；扣非后归母净利58.85-64.03亿元，同比增加15%-25%。预计四季度单季实现归母12.48-17.66亿元，中值为15.07亿元，去年同期为17.7亿。

点评

公司产销表现优于行业平均。报告期内水泥及熟料销量实现7708万吨，同比增长9%(2018年增速为3%)，2019年1-11月全国累计水泥产量21.3亿吨，同比增长6.14%，熟料产量14.04亿吨，同比增长6.1%(12月数据虽未出，但是淡季比重不大影响不大)。

全年价格受部分地区影响表现并不突出。例如11月以来昆明高标价格同比下降15元/吨，重庆同比下降幅度在20-50元/吨，成都同比下降20元/吨，贵阳同比下降幅度最高达到100元/吨。

结合公司主要经营地区分布在华中、西南来看，2019年的特殊性可以概括为淡旺季规律与以往不同，产销节奏有所改变，造成的原因包括：

①湖北区域全年受军运会影响较大，前期有工程赶工，10月停工时间较长需求压抑，11月以后释放；

②湖南、广东等区域上半年受雨水影响，年中开始恢复景气；

③西藏10月以来同比大幅降价100元-140元/吨；

④上半年云南干旱需求同比旺盛，年中在昆明禄劝投产5000t/d新线贡献增量；

⑤河南环保管控严格，部分时间段熟料紧缺价格飞涨导致外地流入补充，鄂北地区与河南直接接触，一定程度带动销量。

⑥春节早赶工+暖冬导致下游需求旺盛具有普适性。

我们认为未来看点可以概括为，活力如初，成长可期：第二代智能化熟料水泥万吨生产线将于2020年投产，新增产能进一步巩固行业地位；骨料销量预计实现1755万吨，同比增加21%，延续高增长(2018年增速26%)，资源型产业加快布局体现战略深度；境外全资子公司拟境外发行总额不超过5亿元美元债券用于境外项目股权投资、偿还债务等，根据公司规划，未来一年内海外投资额将达到7亿美元以上，海外进军加速；拟以自有资金1-1.25亿元回购股份，计划用于后续员工持股计划或股权激励。

投资建议：根据2019年度公司业绩预增情况，以及2020年新开工不确定性和西南新增产能对价格带来的或有压力，我们将2019-2020年预测从68.09、75.79亿元调整为64.58、66.98亿元，对应动态PE分别为8.4X、8.1X，维持买入评级。

华新水泥(600801)继续关注新产能+骨料+海外业务