通化金马能否重生：股权冻结危机未解接连抛并购

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　　原标题：股权冻结危机未解接连抛出并购 张玉富能否令通化金马重生 来源：投资者网

　　12月1日，通化金马控股股东股权冻结被曝光，就在市场猜测此前的重组又将以流产告终时，公司又抛出了一笔新的并购 新实控人入主数月后债务问题为何始终未解？既然如此又因何执意推行并购？

　　《投资者网》 谢莹洁

　　资金链危机下，通化金马药业集团股份有限公司（[000766.SZ,下称“通化金马”）依然热衷于“买买买”。继11月宣布拟以15.3亿元收购鸡矿医院、双矿医院后，12月6日，公司称将拟以自有资金7151.42万元受让营口银行0.63%的股份。此时距离公司新实控人张玉富入主刚好3个月。

　　光鲜的另一面，通化金马控股股东正遭遇股权冻结危机。此外，拟并购标的鸡矿医院股东鸡矿集团已被法院列为失信被执行企业，双矿医院涉多起合同纠纷诉讼，营口银行董事、监事二人被法院限制高消费……

　　这也正符合张玉富热衷处置不良资产的一贯风格。不过令市场不解的是，为何实控人不首先解决通化金马的债务问题再运作其他资产？以此趋势，公司本已高达20.58亿元的商誉大概率将继续增加，那么其业绩何时才能企稳回升？

　　过半股权被冻

　　尽管极力释疑不存在债务问题，通化金马依然无法遏止资金出逃。12月2日公司遭遇主力资金净卖出540万元。

　　市场恐慌源于12月1日晚的一则股权冻结公告：公司控股股东及一致行动人所持有的1.59亿股被冻结，占其所持有股份的55%。通化金马解释称，实控人与债权人就债务的违约金、罚息的处理意见方面未能达成一致。

　　事实上，通化金马今年以来一直处于流动性压力中。这场危机始于2013年，原实控人刘成文家族连年杠杆并购，拖累了公司现金流。截至2019年6月底，控股股东北京晋商的负债本金合计为37.59亿元。其中，金融机构负债为32.62亿元，非金融机构负债为4.97亿元，已到期的负债超过27亿元。

　　除债务压力外，当时的通化金马还遭遇着财务造假、炒作热点等一系列舆论危机，直到2019年7月公司传出易主消息。此时张玉富作为“救火队长”华丽出场，其首先以承债式的方式获得北京晋商96.97%股权，同时替晋商联盟（原实控人控股公司）偿付北京晋商 3.2 亿元债务外，同时承接了北京晋商的高额债务并对其进行大额“输血”。

　　资料显示，张玉富资产版图横跨了地产、石油化工、金融、旅游等综合产业。早在2011年，他便在寻找机会弥补大健康版图，并曾与辽宁中医药大学达成过组建医药公司的协议；2018年，其以承债方式入主恒康医疗，后因债务问题未能达成一致，交易宣告终止。

　　8月30日，张玉富正式控股北京晋商，并通过间接控制通化金马29.87%的股份成为公司实控人。在此期间，通化金马也迎来股价的强势上涨，8月累计涨幅达到21.4%。

　　但三个月过去后，市场并未得到预期中的好消息，而是相反——债务危机始终未解。Wind数据显示，北京晋商所持通化金马股份最新股权质押比达到99.83%。

　　持续推进并购

　　流动性压力下，通化金马经营也也难以步入正轨。2019年前三季度，公司营收同比增2.27%至14.04亿元，归母净利润同比下滑11.79%至1.58亿元；从第三季度单季业绩来看，公司营收、归母净利润分别为4.87亿元、0.4亿元，同比下滑4.86%、0.9%。

　　面对经营压力，张玉富反其道而行之，带领通化金马大步踏上了并购之路。11月7日，通化金马宣布将以15.3亿的现金方式，分别收购控股股东旗下鸡矿医院、双矿医院的各85%股权。

　　公告随即引来一片哗然。以通化金马的实力，远无法承担高达15.3亿元的现金收购。截至三季度末，公司货币资金仅1.89亿元，而一年内需偿还的债务达到2.48亿元。公司也在并购公告中提示风险称：“本次交易涉及金额较大，交易存在交易支付款项不能及交易终止的风险。”

　　除此之外，原实控人激进并购带来的商誉风险尚未化解。截至三季度末，通化金马商誉达到20.58亿元，并且两家标的近几年业绩并没有太大起色。

　　公开资料显示，鸡矿医院牡丹江以东地区规模最大的综合性医院，双矿医院位于黑龙江省双鸭山市，是一家三级甲等综合性医院。在2017至今年前8月，鸡矿医院净利润分别约为0.67亿元、0.63亿元以及0.48亿元；双矿医院净利润分别约为0.63亿元、0.53亿元以及0.60亿元。

　　其实，早在2018年5月，通化金马就曾抛出过收购5家医院资产的公告，鸡矿医院、双矿医院是其中之一。彼时深交所第一时间下发问询函，就标的资产债务多、担保诉讼隐患等问题进行问询。

　　2018年年末，因“交易业绩补偿承诺的可实现性及标的资产未来盈利能力存在重大不确定性”，并购遭遇否决。不过到了2019年1月，公司宣布继续推进此前被否的5家医院重组事项，之后因债务危机而不了了之。彼时市场猜测，北京晋商执意推行并购，或有借助上市公司套现意图。

　　张玉富接手两个月后，仅是将重组标的由5家减少为2家，即使监管层去年所指出的问题依然未解。企查查数据显示，鸡矿医院的股东鸡矿集团已被法院列为失信被执行企业，双矿医院股东双矿集团因合同纠纷陷入多起诉讼案件中。

　　未来仍存风险

　　就在市场猜测本次重组又将以流产告终时，12月6日，通化金马抛出了一笔新的并购。当日公司公告，其拟以自有资金7151.42万元受让营口银行1686万股，占营口银行0.63%股权，转让价款为7151.42万元。

　　公开资料显示，营口银行经营地区主要集中在营口、沈阳、大连、哈尔滨等12个东北主要城市。截至2018年12月31日，该银行下辖117家分支行，员工总数近3000人。通化金马认为，通过本次投资有利于公司改善收入结构，提升抗风险能力和整体竞争力等。

　　同日通化金马还宣布，将使用不超过5950万元的闲置募集资金暂时补充流动资金。公司此举似乎是为了缓解市场焦虑，但却未得到投资者认可——即使收购银行能提升抗风险压力，但公司持股仅占0.63%，相对于北京晋商的巨额债务，似乎作用不大。

　　此外，营口银行自身也面临风险。同样据企查查数据，营口银行风险远高于前述两家并购标的，其自身风险与关联风险分别达到101条、5201条，除因金融合同纠纷案被起诉外，这家公司的董事秦世旭、监事胡长顺均被列为限制高消费人员。

　　不过，这也符合张玉富的一贯作风，其向来热衷于“不良资产”的处置，曾在2018年初接手烂尾十余年的大连国贸大厦，令后者起死回生。这一度令市场看好通化金马未来前景。

　　但经此一役，舆论风险有所转变。业内判断，张玉富尚无入主上市公司的成功经验，去年未能合理处理恒康医疗危机，此番能否彻底解决北京晋商的债务问题依然存疑；通化金马前期过度并购遗留问题较多，张玉富后续的资产注入及业务融合面临挑战。（思维财经出品）

责任编辑：陈悠然 SF104