PVC：检修一阵风 刮起PVC行业5宗“最”

原标题：PVC：检修一阵风 刮起PVC行业5宗“最” 来源：卓创资讯

社会库存达到年内低位，市场货源紧张，11月份PVC价格大幅拉涨，在这波拉涨过程中，PVC行业出现了不少年内最低最高的行业表现。

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纵观全年PVC市场价格走势，今年PVC价格出现两波比较明显的上涨，第一次是在2季度，第二次是4季度11月份开始的这波上涨，而最近这波上涨超出不少人的预期。

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近期这波PVC价格上涨的原因，之前也详细分析过，主要是因为今年4季度上游秋季检修力度较大，并且长期停车装置较多，造成PVC整体检修损失量（包括检修+长期停车）较大，而下游刚需平稳，供应短期出现缺口。据卓创粗略测算，今年4季度PVC检修损失量大约在60万吨以上，较去年同期同比增加近30万吨。在供应端减少，但需求端变化不大的情况下，市场到货减少，现货货源紧张，支撑PVC价格一路走高。在这波拉涨的过程中，PVC行业也创造了不少最高最低，下面我们主要就这些比较特殊的表现进行具体分析。

第一：社会库存5年内最低

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社会库存加速去化是从10月底开始，截至卓创最新一期，华东样本库存不到6万吨，而华南库存仅有7000多吨，达到近5年来的最低近期库存去化略有放缓，一方面是因为到货略有增加，另一方面是因为库存绝对值偏低。后期库存走势，春节累库具有确定性，库存拐点也确定会出现，现在只是时间问题。对比17-18年库存变化，基本从1月份库存开始逐步增加，但17-18年春节在2月份，而今年春节在1月份，目前尚未出现明显累库迹象，但在目前库存极低的情况下，库存继续下降空间不大，预计12月份中下旬库存拐点会出现，但累库速度或相对偏慢，大幅累库或将出现在春节前后。

第二：上游利润年内最高

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从10月份开始，PVC主产区盈利不断增加，山东地区扭亏为盈，目前内蒙、山东PVC利润已达到年内高位。截至最新一期，据卓创测算，山东地区PVC盈利在965元/吨左右，内蒙地区盈利在1250元/吨左右。PVC盈利增加最主要的原因是电石价格下行，PVC出厂价格走高，尤其进入11月份，市场现货缺乏，上游企业预售较好，出厂价格不断走高，但原料电石价格一直低位，所以上游PVC盈利较为客观。截至目前PVC主产区平均盈利在463元/吨，较去年同期增加40元/吨。目前对于1月份远期预售货源，上游接单存在阻力，后期价格或将继续松动下调，利润空间将收窄。

第三：乙烯料与电石料价差年内最小

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一般而言，乙烯料和电石料价差在200元/吨左右，2019平均价差在230元/吨，但近期电石法PVC市场因为货源紧张，现货价格不断走高，两者价差不断缩小，甚至电石法价格一度超过乙烯法。在电石法价格反超乙烯法时，下游对乙烯料采购积极性增加，乙烯法预售较好，多数乙烯法企业12月份的货已经预售完成，价格调涨。后期随着市场货源紧张情况缓解，电石法价格或将小幅下行，乙电价差将逐步恢复到相对合理水平。

第四：华南-华东价差年内最大

在这波PVC价格上行中，华南地区走在前列，今年华南地区下游需求表现尚可，下半年社会库存去化较快，10月底部分贸易商已经开始进行预售，货源紧张程度在所有地区中最为严重，所以华南价格涨幅较快，11月份华南华东地区价差达到200元/吨以上，听闻部分华南商家从华东进行调货。但随着华东地区库存去化，价格开始上行，两地价差逐步缩小。

第五：基差达到年内最大

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截至目前，2019年SG-5华东主流成交价和PVC主力合约的基差平均在86元/吨，现在主力合约已由01转换为05，现货与主力合约的基差达到540元/吨，与01合约基差在400元/吨左右，达到年内最高11月份现货价格上行，基差有修复需求，期货价格走高，但现货价格涨势较快，且期货面临移仓换月，后期多头减仓，高位回调，基差迟迟不能修复。基差仍在高位，后期仍有修复预期，随着上游远期预售不佳，价格下调，市场现货价格亦将震荡走低，05合约价格也有上行可能，但参与者对一季度PVC市场并不乐观，05合约上行存一定阻力。

短期供需错配，PVC走出一波行情，后期供应端逐步恢复平稳，需求端存减弱预期，基本面矛盾增加，PVC价格或将震荡回调，但仍需要关注社会库存累库、下游节前备货、上游预售，以及一季度前后新增产能投产落实情况。

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