业绩下滑，抗血栓核心单品“失标”后，信立泰股价还能立起来吗？

原标题：业绩下滑，抗血栓核心单品“失标”后，信立泰股价还能立起来吗？ 来源：小北读财报

信立泰2009年上市，是我国血管支架抗血栓药行业的半壁江山。但自从今年9月24号，信立泰股票连续两天几乎跌停后，它的股价一直处在低迷状态。如今，信立泰正在积极从仿制药依赖转型做创新药。就在11月29日，信立泰唯一的一款创新药信立坦成功续约国家医保。那么积极转型的信立泰到底有没有潜力呢？

一、信立坦过渡依赖单一产品，增收不增利

信立泰增收不增利，今年来业绩出现下滑。

好的企业都会保持稳定的业绩增长，股价低迷我首先会看是不是业绩出现了问题。信立泰近两年营业收入一直保持着增长，但这利润咋不怎么见动啊。2018年信立泰营收46.52亿，增长11.99%，而扣非净利润14.05亿，仅仅增长了0.66%。今年的前三季度，信立泰的营收仅增长了0.82%，扣非净利润甚至负增长，倒退40%。信立泰这是怎么了，怎么还走下坡路了？

信立泰核心产品单一，营收过渡依赖“泰嘉”。

看到业绩不景气，我首先会想是不是信立泰的产品出现问题了。从2018年的营收分布来看，制剂药占到营收的83.41%，同时制剂药89.24%的毛利率也远高于原料药31.17%的毛利率，所以制剂药是最赚钱的。其中主要产品就是抗血小板凝聚的“泰嘉”，它为信立泰贡献了近7成的业绩。

“泰嘉”产品降价是造成信立泰业绩下滑的原因之一。

2018年12月6日，信立泰将核心单品“泰嘉”价格下调58%，成功在“4+7带量采购”中成功中标，信立泰这是用价格换销量啊。但是信立泰过度依赖“泰嘉”，如此大幅度的降价，势必影响其收入与利润，这就是造成2019年上半年信立泰业绩下滑的原因之一。

“屋漏偏逢连夜雨”，想着“以价换量”的信立泰，在今年9月24日的第二轮带量采购中，“泰嘉”却失标了，这遍解释了文章开头我们说到了信立泰股价连续两天几乎跌停。

二、转型做创新药，信立泰加大了研发投入

研发费用上升，是信立泰利润倒退的主要原因。

当我顺着利润表继续往下看，我找到了引起信立泰利润下降的主要原因，那就是研发费用的剧增。2019年前三季度，信立泰的研发费用5.95亿，同步增长了98.7%。今年前三季度的研发费用已经超过了去年全年的数额。那问题又来了，为何信立泰突然一改性子，大力研发了呢?

信立泰转型做创新药，意欲摆脱单品依赖。上文中我们也提到了，信立泰过于依赖仿制药“泰嘉”这一单品。信立泰自然也想要摆脱这种束缚，想要转型做创新药，大量的资本投入是必须的。2018年信立泰研发投入8.04亿，研发投入率达到17.28%，甚至超过了同年恒瑞医药的15.33%。所以研发费用自然也会高。

信立泰针对研发投入采用了激进的会计处理方法。

针对研发投入的会计处理，可以采用费用化在当期利润表中扣除，也可以采用资本化后期做摊销。恒瑞医药采用的就是完全费用化。而信立泰则采用的是部分资本化，且资本化比例在加大，2018年已经达到了49.32%，这样做一定程度上能在当年把利润做高。而2019年前三季度研发费用的大幅度增长，除了信立泰加大研发投入外，还有就是部分项目终止资本化金额转入费用化所致。

三、信立泰市场空间广阔

在我看来，作为一家化学制药企业，加大研发投入是好事，虽然短期来看，影响利润，但是长期来看，确是能给企业带来丰富回报的。要看信立泰有没有潜力，还是要看一下它的市场空间。

信立泰占据了国产抗血栓仿制药半壁江山。

在抗血栓药品中，目前硫酸氢氯吡格雷片以122.4亿的市场规模位居榜首，且在持续增长中。而信立泰的“泰嘉”在硫酸氢氯吡格雷片中的市场占有率大约为30%，是此类药品国产仿制药的龙头，占据了国产仿制药一半以上的市场。市场地位还是有的。

信立坦是唯一由国内自主研发、拥有自主知识产权的血管紧张素Ⅱ受体拮抗剂类降压药物，或将成为信立泰新的利润点。

信立坦目前是信立泰唯一的创新药，也是其力推产品，主要用作抗高血压。2018年我国高血压市场已经超过了200亿，目前信立坦市场占有率小，但随着其续约国家医保成功，未来有望实现爆发，或许将代替“泰嘉”，成为信立泰新的利润增长点。

信立泰收购桓晨医疗，丰富在心血管领域的器械产品管线。2018年年报，一向鲜有长期借款的信立泰，在账上增加了2亿多的长期借款。2018年6月份，信立泰花了4.73亿收购了桓晨医疗，不仅借了2个多亿，账上还增加了近3亿的商誉。看来除了做创新药，信立泰的转型还想要丰富器械产品线。桓晨医疗主要是做心血管支架的，而信立泰看家产品“泰瑞”就是做完支架后吃的。

四、总结

信立泰目前已经有4款1类新药申请临床，分别用于抗肿瘤、抗血压、糖尿病、降血脂，看来这研发投入还是很有效果的。

信立泰还是具备成长潜力的，转型之心坚决，但是转型过程中难免遭遇阵痛，大量的研发资本投入信立泰也是有压力的。除了为收购桓晨借了2个多亿外，从来没有短期借款的信立泰今年账上也增了1.24亿的短期借款，并且新药研发临床上市都是需要时间的。不过一旦转型成功，一切都是值得的，那时的信立泰股价定会一飞冲天。文末划重点：

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