中国软件（600536）快评：两大OS子公司发起合并，强强联合增强综合竞争力

原标题：中国软件（600536）快评：两大OS子公司发起合并，强强联合增强综合竞争力 来源：国信研究

行业与公司

中国软件（600536）快评：两大OS子公司发起合并，强强联合增强综合竞争力

事项：

公司于12月2日公告称，公司与子公司中标软件、天津麒麟及两公司的其他各方股东签署投资意向协议书，各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资，按照相应净资产评估值作价，出资设立新公司，原各股东成为新公司的股东，中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。

国信计算机观点：

1）两大子公司历史渊源深厚，技术传承于国防科大，若合并顺利实施，中标麒麟、银河麒麟将合并为统一的自主品牌增强产品和渠道优势，综合竞争力再上台阶。2）合并方案以净资产为参考，据经验，假设双方以PB为1倍进行合并，推算中国软件未来有望持股合资公司46.23%股权。同时，天津麒麟于2019Q4完成股权激励，金海一号、金海二号共持股10%，股权激励速度略超市场预期，持股比例符合市场预期。3）国产操作系统厂商呈现集中度提升趋势。此前诚迈科技与武汉深之度股东，共同成立统信软件，牵头建设统一操作系统UOS。本次国内两大操作系统厂商合并，再度提升行业集中度。OS作为自主可控生态适配的核心系统，集中度提升有利于减少生态适配的复杂度和工作量，创造良好生态环境，集中力量攻坚自主可控薄弱环节，有利于行业发展。4）操作系统利润高速增长，业绩弹性较大，Q3业绩持续向好。2019H1两家操作系统公司收入和利润同比增幅较大，中标软件营业收入同比增长340.87%，天津麒麟营业收入同比增长153.01%，2019年1-9月相比于中报，中标软件收入环比增长38.46%，天津麒麟收入环比增长36.77%。预计2019-2021年归母净利润为2.04/5.23/8.10亿元，同比增速84%/157%/55%，摊薄EPS为0.41/1.06/1.64元，对应当前股价PE为167/65/42X。公司背靠CEC集团国产基础软件龙头地位稳固，渠道、生态优势突出，自主可控领军企业拐点将至，维持“增持”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

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