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原标题:锦鸡股份(300798)国内专业染料生产商 来源:海通证券
国内专业活性染料生产商。江苏锦鸡实业主要从事染料的研发、生产与销售,主要产品为活性染料,用于纺织品的染色和印花。公司主要盈利来源是两个子公司,锦云染料主要负责公司活性染料研发、生产及销售,锦汇化工主要负责染料中间体及后续投产的分散染料的研发、生产和销售。2016-2018年,公司营业收入分别为10.01亿元、10.68亿元、12.02亿元,收入规模持续增长;归母净利润分别为1.16亿元、1.09亿元、1.04亿元,销售毛利率分别为26.23%、23.16%、20.88%,盈利能力略有下滑。
上游原料波动较大,下游纺织、印染行业转型升级。公司生产活性染料所用的主要原材料为H酸、对位酯等中间体,受环保因素影响,上游原材料价格波动较大。活性染料下游主要应用于植物纤维(棉、麻)、动物纤维(毛、丝)和再生纤维素纤维(粘胶纤维、醋酯纤维)等领域。2010-2018年,粘胶短纤产能不断扩张,产能年均增速约为10.9%,另一主要应用领域棉布产量总体保持平稳增长。
活性染料占据优势地位,盈利能力稳定。活性染料为公司主要盈利来源,2016-2018年,公司主营业务收入分别为9.93亿元、10.59亿元和12.00亿元,占营业收入比重分别为99.21%、99.17%和99.80%,近两年公司主营业务收入增长主要得益于产品销售价格持续上升,但考虑到原材料价格上升,带动产品销售价格和销售成本同时上涨,公司盈利能力相对稳定。
募集项目注入新动力。公司计划募集资金净额18485.47万元,投资于年产3万吨高档商品活性染料建设项目,投资总额51194.09万元,扩大低碱LA系列、JSE系列和喷墨印花PJ系列、活性艳蓝19#、CN系列等高档活性染料产能。公司预计项目达产后每年新增销售收入100759.11万元,新增净利润16307.62万元,为公司带来新的增长潜力。
盈利预测。我们预计2019-2021年,公司归母净利润分别为1.22亿元、1.37亿元和1.72亿元,对应EPS为0.29元、0.33元和0.41元,我们给予公司19年16-20倍PE,对应合理价值区间为4.64-5.80元,首次覆盖给予中性评级。
锦鸡股份(300798)国内专业染料生产商
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