80家机构集中调研东方雨虹

原标题：80家机构集中调研东方雨虹 来源：同花顺iFinD

调研对象：北京东方雨虹防水技术股份有限公司（002271）

参与机构机构名称及参与人员：中信证券；国泰君安；上投摩根等80家机构

调研内容简要：

首先，优质的企业进入防水行业，对整个行业产品的标准化、竞争的规范化、有序化有很好的促进作用，更加有利于东方雨虹在行业内的发展。其次，公司欢迎优质企业进入防水行业，会减少小企业偷税漏税现象，降低企业间合规性成本的差距，有利于公司自身与行业发展，并且公司目前市场占有率较低，防水行业仍有很大的市场空间。此外，目前行业内小企业由于环保问题退出速度加快。

工程建材集团自组织架构变革后发展速度显著，目前防水业务较上年同期有较明显增长。2019年工程建材集团新增DAW建筑装饰涂料业务和建筑修缮业务，建筑修缮业务主要采取连锁和联营方式发展，目前已经形成了专业的建筑修缮技术，建筑装饰涂料业务主要借助工程建材集团的资源优势采取直营方式发展。此外，工程建材集团职能中心的权利将继续下沉到各个省区，未来将重点改善应收账款周转率，提升经营质量。

民用建材集团于今年8月底完成组织架构的调整，借鉴工程建材集团改革的成功经验，将核心经营权下沉到北方区、华南区及华东区三大中心，倡导“高效零售，渠道下沉”。当前零售市场形势复杂多变，在精装房占比提升的情况下，公司既做工程又做零售的优势得以体现，更有助于公司市场份额的提升，同时，民建领域精装公司的体量也在逐步提升。未来，民建将不断丰富现有产品品类，不断迭代产品来增强产品竞争力，通过“雨虹家”防水维修服务、“雨虹家”防水双包服务、“雨虹家”靓缝服务等服务支持体系满足市场需求以提高核心竞争力，提升客户体验。

公司毛利率提升主要基于三个方面。第一，规模优势、管控能力提升以及技术创新带来的成本优势。第二，随着公司对下游客户的市场定价权逐步提升，公司产品的市场价格相对于行业其他企业产品价格较高。第三，原材料采购价格优势。为应对原材料价格波动风险，公司目前已逐渐形成了成熟完备的原材料采购体系，随着公司原材料集中采购规模的上升，在与上游供应商之间的价格谈判中更加处于主动地位，采购价格方面的优势也逐渐得以体现，公司也会根据生产经营需要及行业市场情况适当采取淡季采购等策略进一步降低采购成本。

我国建筑装饰涂料市场空间较大，公司不断加强DAW建筑装饰涂料业务的研发投入，在建德、北京、上海等地区设立研发中心以保证产品的优质品质。公司所经营的德爱威涂料源自德国，不仅环保，且其品质及调色体系均较为领先。公司建筑涂料产品依托其环保、品质服务等各方面的领先优势将逐步发展。公司亦会借助集采客户资源优势推广涂料业务，加快涂料板块发展速度。

公司保温业务板块正在稳步发展中。保温的市场容量较大，但非常分散，以区域性企业为主，且假冒伪劣等无序现象普遍存在。随着国家政策对建筑节能保温越来越重视，市场对节能保温产品的要求逐渐提高，消费者更加关注产品品质以及技术的成熟性，全国很多地区陆续提出对节能保温更明确的要求，很大程度上有利于市场的净化。公司保温业务板块已逐渐完善产品体系，产品品类齐全，各产品品牌均处于国内行业领先地位，未来发展空间较大。

2018年以来，公司将经营策略调整为“高质量健康发展”，加强应收账款管理，防范经营风险，提升经营质量，逐步推动公司高质量可持续健康发展。公司2018年收益质量与2017年相比已有明显提升，未来公司会继续提升收益质量，努力提升经营现金净流量与净利润的匹配度。

公司一直在应收账款管控方面实施专业、有效的管理，且与员工绩效薪酬挂钩，对到期应收款实行“零容忍”，加强过程管控力度，避免出现呆死账，防范应收账款风险。根据已披露的公司第三期股权激励计划的考核要求，未来公司应收账款增速将低于营业收入增速。公司今年支付的履约保证金会在年底前陆续收回，随着履约保证金合同期限的陆续到期，公司支付履约保证金的金额将逐渐减少。

目前公司控股股东股权质押比例为59.81%，质押比例相较年初已有明显下降，正在有序解决过程中。

特种工程防水材料国家重点实验室，是国家第三批企业重点实验室，每个学科领域只布局一个。公司是国家火炬计划重点高新技术企业和北京市高新技术企业，是国内防水材料领域唯一一家获批建设特种功能防水材料国家重点实验室的企业，拥有国家认定企业技术中心、院士专家工作站、博士后科研工作站等研发平台。公司研发体系日益完备，形成了产品、应用、智能装备和生产工艺四大研发中心。公司一方面保持现有产品的竞争力，与原材料供应商进行合作，使其为公司配置供应专属原材料，进一步提升产品性能，降低生产成本；另一方面持续布局创新类的产品，随着国家宏观政策对环保和建筑质量要求的不断提高，消费者更加关注产品品质，公司持续推出环保、节能、安全的产品。

调研对象：珀莱雅化妆品股份有限公司（603605）

参与机构机构名称及参与人员：东北证券；中信建投证券；中信建投证券等43家机构

调研内容简要：

双十一业绩在预计范围之内，主品牌天猫旗舰店收入2亿出头，同比增长50%左右。珀莱雅双十一活动在销量和利润中追求平衡。未来公司电商计划一直高速增长，电商占比将持续提高。公司重视：消费者洞察、新媒体测试、渠道研究。也在学习国际品牌推极致大单品的经验、新锐品牌打爆品的方法。

此次合作的西班牙公司以生物科技著名，是部分国际大品牌的原料供应商。

创始人之前将生物科技公司卖给了巴菲特基金，竞业禁止期已结束，现创始人及原班核心团队成立了实验室，并推出Singuladerm品牌验证实验室的生物科技功效。产品本身在韩国等亚洲国家较受欢迎。公司在中国合资公司中控股，负责高端抗衰Singuladerm品牌亚洲区推广及营销。未来公司看重科研联合实验室合作，及原料定制开发。

电商自营的好处：品牌和销售配合更紧密。代运营的好处：代运营公司有精细化运营优势。选择自营和代运营，是企业处于不同阶段的选择和取舍，各有优势。

泡泡面膜全年销售占比10%不到，双十一销售占比10%。泡泡面膜拉新作用明显，拉新了很多一线消费者客户，线上热销对线下拉动明显，并引发了行业话题，在新媒体中对品牌知名度贡献明显。

泡泡面膜贡献了一些爆品方法论，如现在印彩巴哈粉底液月销上升明显。未来公司的方向是极致大单品+爆品相结合。方向为高增长、高毛利细分的品类，如精华类等。

彩妆在未来一段时间内都会是高增长的品类，也是公司战略发展方向。公司有从外部引进彩妆人才；加强彩妆供应链；培育自己的彩妆品牌，也代理国外彩妆品牌。公司未来会形成完整的彩妆矩阵，这个品类呈现出效果还需要1-2年时间。

2019股权激励的业绩目标不变，四季度对应业绩目标不变。2020全年业绩目标不变。多品牌、多品类、多渠道的未来战略方向不变。品牌将区分大众化、中端、高端。覆盖护肤、彩妆、个护等品类。考虑全资、合资、代理等各模式。;

调研对象：杭州海康威视数字技术股份有限公司（002415）

参与机构机构名称及参与人员：中海基金；长城证券；华夏基金等39家机构

调研内容简要：

关于研发费用中的人员增长和薪酬增长两方面，比较难给出一个具体的拆分，过去几年海康的人员增长是比较快的阶段，人员增长带来的费用增长比较多一些。实体清单落地了，但海康应对还是比较从容的，原因是我们有提前量，最近一年多的时间，我们就开始做物料替代、方案设计，或者叫预备方案的准备更合适。这个过程需要投入比较多的人力，体现在研发费用增长当中，造成费用率比较高的结果。我们去年的研发费用率是8.99%，而前些年的研发费用率大概是7%~8%，没有超出过8%，投资者之前比较关心为什么有这么大的费用增长，也是印证我们在应对实体清单落地提前做准备。后续，研发费用会维持相对稳定。

最近两年公司的毛利率基本上保持稳中略有提升，大致在45-46%附近。毛利率跟公司整个收入结构的关系更大一些。我们自有产品的毛利率比较高，硬盘和工程业务的毛利率相对较低，毛利率的数值是公司业务结构综合的结果，目前公司有能力维持相对比较稳定的毛利率。未来海外和国内其他方面的影响对毛利率会产生多大的波动，这个比较难回答，因为这个数据是财务在每个周期结束以后，根据各块业务的结果综合计算出来的。对我们来说更重要的是关注每块业务的健康发展，减少突发的较大波动，从而较大程度影响产品价格或者影响收入结构。我们的产品种类太多，各个业务模块的收入来源也多，所以我们很难去控制毛利率的数值，但我们会非常关注毛利率的变化。目前我们的业务都还是比较健康的，毛利率方面也不用太担忧。

关于全球化，我们会选择更加谨慎、认真的态度，但是不会改变我们全球化的大策略，我们会在符合各个国家和地区要求的前提下开展业务。有些投资者开玩笑：是不是美国生意不做了？我们非常明确，美国生意还要继续做，全球化要继续推进。关于软硬件一体化，是往下游走还是往上游走的问题。过去海康面临过一个选择，在上游和下游之间我们选择了下游，我们做解决方案、做软件、做平台，去贴合用户的需求，这个选择这些年来看是非常正确的，能够让海康有机会更靠近用户，更加了解怎样为客户创造价值。最近这一年中美关系的变化，我们看到上游供应链的持续和稳定越发关键，过去没有这些影响，全球配置资源很顺利，没有任何障碍。当全球配置资源有障碍时，企业必须在策略上做出一些改变。五年前或者更早的时间，海康的规模和体量相对来说都比较小，由于规模的限制，往上游走可能也意义不大。现在公司的规模，包括创新业务的发展，已经到了一个时点，值得我们往更底层的领域去探索和研究。虽然有外部的压力，也只是说我们顺应趋势，早些时候我们内部已有这样的计划，现在加大了投入的节奏。我们成立基金，这些都是实现策略的一种投资渠道、方式。谢谢。

我们从去年开始做大的架构调整，到现在差不多整一年的时间，省级业务中心要适应从原来纯做营销到需要承担研发的职责。研发职责就意味着一线人员要明白研发什么？客户的需求到底是什么样的？理解这些转变需要有大量的专业沉淀，需要时间。省级业务中心和总部平台之间的衔接，也存在这样的过程，因为职能的分割，相互分工又合作，这些局面都是需要磨合的，并不是切开以后，各自就很准确的知道自己的位置了。过去一年，有大量的项目在总分之间做配合，现在很多配合工作都越来越顺畅。我们的首席架构师毕会娟及EBG的徐习明总，在总部的时间非常少，都在各个分支机构之间了解基层和总部之间，客户需求和公司能够满足的研发软件、技术和产品之间，为更加恰当的、合适的、高效的协同做努力。这个过程，最困难的时候已经过去，接下来会进入到相对平稳的，各自分工又相互协同的过程。

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