凛冬中现金流压力凸显 博天环境重回工业水处理C位?

原标题：凛冬中现金流压力凸显 博天环境重回工业水处理C位? 来源：中国环保在线

导读：经历了2018年的行业震荡，环境产业下半场将如何展开？而对于资产负债率高的 博天环境 来说，如何改善经营性现金流成为眼下当务之急。

在宏观经济和产业政策逐步修正期间，博天环境却开始陷入泥沼。

三季度末博天环境总资产规模达126.96亿元，同比增长6.51%，前三季度实现营业收入16.69亿元。实现净利润-2.4亿元，同比下滑251.06%；扣非后亏损2.78亿元，同比下滑294.91%。对于业绩下滑，博天环境表示，主要是因为受市场及融资大环境影响，公司在建项目的工程进度放缓所致。

三季度业绩下跌明显

距离博天环境的高光时刻已过去两年。两年后，博天环境的业绩表现并不出色。从公司盈利能力指标看，博天环境的销售毛利率、销售净利率及净资产收益率总体上均呈下滑态势。2019年上半年经营状况更是雪上加霜，营业收入、净利润双双下滑。

天环境作为一家水环境解决方案工程总承包商，在1995年成立，2017年2月成功上市。作为国内水环境领域的拓荒者，博天环境的业务囊括了工业水系统、城市与乡村水环境、生态修复及产业价值延伸等领域。长期以来，博天环境一直将PPP项目作为业务发展重点，承揽了大量三四线城市的项目。

但在业界看来，虽然可以尽快做大企业营收规模，但PPP模式盈利和现金流周期长，且融资成本高。2018年四季度至2019年上半年PPP项目投资放缓，PPP类项目新签合同额大幅下降，造成公司新中标合同额及营业收入同比下降。PPP项目收款周期长，导致博天环境应收账款快速增长，2015年至2018年应收账款分别为7.54、12.72、18.18和20.52亿元。

政策收紧、PPP项目投资放缓，亦是所有环保工程类企业需面对的共同问题。从净利润增长情况看，从2014年的9363.96万元增长至2018年的1.83亿元，年均复合增长为18.31%%。截至今年6月，博天环境尽管账面上货币资金尚有10.96亿元，但公司的经营压力不小。 钱荒中屡受挫

跟很多公司不一样的是，通过IPO上市募资之后，博天环境的债务不降反增。新世纪评级认为，近年来博天环境债务规模快速增长，资产负债率维持高位。数据显示，截至2019年6月底，博天环境资产负债率为80.74%。对比同业可比上市公司平均50%左右资产负债率，虽然已经上市募资，博天环境的资产负债率还是远远碾压同行。而在2019年前9个月里，博天环境短期借款7.53亿元，较上年末减少约4.53亿元，流动性资金紧张。

不仅如此，博天环境的资产流动性持续紧张问题被市场多方关注。根据三季报，博天环境前三季度财务费用大增122.77%，增长的原因中，融资成本上升占了很大比重。而在一个月前，根据公司发布的公告表示，新世纪评级将博天环境AA-级主体信用等级列入负面观察名单。公告透露，截至9月30日，公司合并口径借款余额近50亿元，而当前博天环境总市值仅约56亿元。

博天环境还通过转让剥离部分参控股公司股权，在增强现金流的同时，进一步聚焦主业。而一度成为旗下最为赚钱的控股公司，博天环境持有70%股权的高频环境却在今年涉及纠纷。今年6月，高频环境的股东方称博天环境方面未能支付收购对价，请求裁决解除之前的收购，返还高频环境的7成股权，并申请冻结了这部分股权。

业内认为，取消博天环境向自己发行的股票只是双方纠纷中的一个小环节，根本目的是想取消源于2018年的博天环境收购高频环境行为。随着业绩下滑、业务收缩等问题的出现，对博天环境收购另一家标的高绿平环境也蒙上阴影。自7月发布公告将收购四川高绿平环境科技有限公司60%股权至今，博天环境此次的收购事宜已持续了3个月。

下半场突围路

短期内，公司的营收环境如何提升，是个不易之题。困境之下，博天环境一边压缩成本，另一边也试图调整经营策略。为了增强资金周转能力，博天环境已采取了包括增强项目预收款管理、剥离非核心业务板块等多种方式。在半年报中，博天环境称将以水系统整体解决方案服务为基础，延伸产业服务链，推动环保行业从末端治理走向全周期环境管理。

根据宏观经济和行业新形势，博天环境快速响应市场变化，聚焦优势主营业务。打造工业水处理领域典范企业成为博天环境当前重要任务，且在今年成效明显。随着后期工程结算减少，下一阶段预付账款将大幅回落，从而进一步保有现金流。

数据进一步证明了公司回归工业强的决心和行动力。三季报显示，博天环境的工业水处理业务收入占比继续增加，由上半年的40.26%上升至42.92%。下半年，博天环境将继续聚焦能源化工、芯片制造和工业园区水处理项目，深耕工业EPC客户。值得一提的是，有消息称，博天环境正在和长江生态环保集团有限公司进行谈判，长江生态保护有很大可能会收购博天环境。