光大证券--常宝股份2019年三季报点评:双主业盈利稳健,Q3净利同比增长10%【公司研究】

原标题：光大证券--常宝股份2019年三季报点评:双主业盈利稳健,Q3净利同比增长10%【公司研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

常宝股份发布2019年三季报,1-9月归母净利润同比增长39%。公司2019年1-9月实现营业收入41.40亿元,同比增长3.5%;归母净利润5.12亿元,同比增长39.2%。公司2019年1-9月毛利率25.68%,同比增长4.2pct,是利润增长的重要原因,公司各项业务的盈利能力有所提升。

各项经营指标表现良好,资产质量进一步改善。公司2019年1-9月经营净现金流2.88亿元,同比增长1.4%;ROE为12.27%,同比增长2.6pct;ROIC为11.48%,同比增长2.5pct。公司2019年9月30日资产负债率为30.12%,同比下降5.1pct,资产质量进一步改善。

2019Q3单季度净利润同比增长10%。2019Q3单季度,公司实现单季营业收入13.83亿元,同比下降8.4%;实现单季度归母净利润1.78亿元,同比增长10%。公司在营收下降的背景下实现净利润增长,一方面得益于毛利率提升:2019Q3毛利率为25.43%,同比增长1.6pct;另一方面得益于降本增效,2019Q3公司期间费用同比下降0.1亿元。

钢管与医疗双主业运营模式,均处于盈利上升周期。公司是钢管+医疗双主业运营模式,钢管产品包括油套管、锅炉管等,其中油套管产品受益于近年我国油气产业投资加速增长,2019年以来盈利显著回暖。公司医疗产业主要包括四家民营医院,近年受益于我国民营医疗行业快速发展,盈利保持较快增长,未来仍有广阔发展空间。

盈利稳健增长,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.74元、0.81元、0.87元,公司PE(2019E)为8倍,具备一定低估值优势。公司2019Q3业绩继续保持同比增长,双主业盈利稳健,抵御行业风险能力更强。我们维持公司“买入”评级。

风险提示:钢管行业价格盈利下行风险;公司医疗产业经营不善风险;汇兑损失风险等。