华友钴业(603799)季报点评:受益钴价回升,盈利环比持续改善

华友钴业(603799)季报点评:受益钴价回升,盈利环比持续改善
2019年11月07日 08:16 东方证券

原标题:华友钴业(603799)季报点评:受益钴价回升,盈利环比持续改善 来源:东方证券

事件:28日晚,公司发布2019年第三季度报告,2019年前三季度实现营业收入140.23亿,yoy+39%,归母净利润9276万,yoy-95.15%。其中19Q3营业收入49.19亿,yoy+49.49%,归母净利润5993万,yoy-85.17%。

核心观点

营收规模保持高速增长,龙头特征明显。2019年前三季度,钴价格延续下跌趋势,在行业较弱的情况下,公司主动调整产品结构,加大铜产品产能释放和贸易收入,前三季度实现营业收入同比增长39%。公司前三季度钴产品出货量约1.9万吨,同比增长16%;铜产品出货量约4.5万吨,同比增长约59%,带动公司整体营收规模再上新台阶。

钴价格底部回升,Q3业绩明显改善,看好四季度盈利持续回升。钴价下跌对公司盈利造成大幅波动,受高价库存影响,上半年归母净利润3283万元,同比下滑97.82%。自7月底以来,随着钴价底部回升,公司三季度盈利明显改善,单季度实现5993万元净利润,同比下滑85.17%,环比增长193%。受嘉能可暂停Mutanda铜钴矿影响,2020年钴供需有望迎来反转,钴价有望持续上涨,公司盈利将进一步提升。

坚定布局锂电材料,高镍前驱体面向全球。公司战略转型锂电材料步伐坚定,随着华海新能源并入上市公司体系,前驱体产能规模达到4万吨。N65系列产品已进入大众MEB平台、日产-雷诺联盟、福特等世界知名品牌汽车的C样认证阶段,并与客户达成三年近7万吨带约束条款的供货备忘录,有效提升公司锂电材料影响力和市场份额。

财务预测与投资建议

基于公司三季度盈利情况以及对未来钴价的判断,调整19-21年公司盈利预测,实现营业收入190/238/292亿元(原预测值190/218/255亿元),归母净利润3.65/10.37/15.3亿元(原预测值为8.54/12.92/15.98亿元),对应eps分别为0.34/0.96/1.42元,参考可比公司2020年平均估值31倍,上调目标价至29.76元,维持“买入”评级。

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钴价 华友钴业

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