中国化学(601117)季报点评：Q3收入提速且毛利率继续改善，现金流好转

原标题：中国化学(601117)季报点评：Q3收入提速且毛利率继续改善，现金流好转 来源：海通证券

投资要点：

事件：公司2019年前三季度实现营业收入629.30亿元，同增17.36%；实现归母净利润24.46亿元，同增50.43%。

Q3收入提速，订单转化顺利。分单季度看，公司19Q1、Q2、Q3营收分别增长18.77%、8.95%、24.46%，Q3明显提速，我们认为或是订单高增长顺利转化所致；19Q1、Q2、Q3归母净利润分别增长55.61%、43.16%、55.80%。

毛利率持续改善，管理费用率明显下降，现金流改善。前三季度毛利率同比上升0.53个pct至11.47%。期间费用率降低0.17个pct，为5.79%(含研发费用)。其中，销售费用率降低0.09个pct至0.41%；管理费用率降低0.41个pct至2.62%，下降明显；财务费用率上升0.14个pct至-0.15%；研发费用升高0.19个pct至2.91%。资产减值与信用减值损失合计为4.88亿元，较上年同期增加2.55亿元。公司PTA项目已租赁给四川能投开始运营，我们预计后续减值风险有所下降。销售净利率为4.13%，同比上升0.78个pct；归母净利率同比上升0.86个pct至3.89%。前三季度公司经营现金流为净流入16.62亿元，同比增加1.43亿元(收现比提升2.25个pct至87.68%；付现比提升3.82个pct至82.44%)。公司负债率下降0.96个pct至66.01%。

1-9月新签订单稳定增长，10月新签海外近千亿大单，全年订单有望提速。2019年1-9月公司新签订单1149.30亿元，同比增长6.73%，其中国内订单额752.26亿元，同增24.00%，国外订单额397.04亿元，同减16%。今年10月13日，公司公告新签俄罗斯波罗的海化工综合体项目，总金额不超过120亿欧元，折合人民币约943亿元，我们预计全年订单有望提速。

盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，我们预计公司19-20年EPS分别为0.49、0.61，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予19年16-19倍市盈率，合理价值区间7.84-9.31元，维持“优于大市”评级。

中国化学(601117)季报点评：Q3收入提速且毛利率继续改善，现金流好转