泰格医药(300347)泰格医药的临床前业务布局加速，值得关注

原标题：泰格医药(300347)泰格医药的临床前业务布局加速，值得关注 来源：民生证券

一、事件概述

近期 泰格医药 控股公司方达控股(1521。HK)相继公告多项收购及举措，加速临床前新技术平台及产能的建设，我们注意到这个情况，特别梳理如下，给投资者了解泰格医药的布局以指导。

①美国：收购药物代谢分析新平台。2019年11月4日，方达控股公告收购RMI Laboratories，LLC，交易对价不超过555万美金，实际交易金额根据RMI未来三年的表现及购买协议中规定的公式确定。同时，披露RMI是美国宾州的CRO机构，提供定量及定性药物代谢服务，包括早期发现柔点分析、晚期发现跨物种比较及临床前动物放射性标记质量平衡研究。公司成立超过10年，收购后，或有扩张人员、产能的计划，同时，相关科学家留任，协助方达控股在中国建立自RMI收购的服务。

②中国：重新控股CMC平台。2019年10月25日，上海方达与朱建国签署股份转让协议，以1443.38万元收购方达医药(苏州)25.96%股权，收购完成后，方达医药(苏州)的股权结构为方达上海占75%、 九洲药业 占25%，同时披露，公司有计划及时扩张CMC服务。从利润贡献看，2018年方达苏州税后利润605.8万元，YOY34.03%。

③美国：扩充产能，提升服务能力。2019年10月8日，方达控股官网披露，扩建其位于美国Exton。PA的生物分析实验室，包括扩建1万平方英尺的实验室空间，增强公司在生物药开发、生物标志物、细胞和基因治疗方面的服务能力。

④美国：收购获得安评服务能力。2018年4月1日432万美元收购美国俄亥俄州安评(大动物)CRO公司Concord，使公司首次可提供安评及毒理学服务，2018年并表利润294万美元。

二、分析与判断

公司临床前布局海内外加速，值得关注

方达控股作为公司临床前业务及仿制药业务的重要平台，2015年前继数统业务外公司最重要的利润贡献主体，2015年以来因一致性评价业务的快速进展而被市场关注，2019年5月，方达控股在港交所上市，成为公司重要的临床前服务拓展平台，特别是基于美国成熟的方法学经验和客户资源，上市后，我们发现公司在美国新技术平台和中国业务拓展均呈现加速推进的节奏，这个趋势值得特别关注，从 药明康德 、 康龙化成 海外客户收入加速以及中国市场红利(早期研发需求持续增加)的背景下，我们认为方达控股作为国内稀缺的跨中美运营的CRO公司，有望搭建公司国际化拓展的桥梁，在把握中国研发需求景气度的同时，逐步打造公司在国内医药CRO比较中的壁垒，有利于公司短中期的业绩稳定性及长期天花板的提升。

本土临床CRO的路径拓展，或许不同于我们熟悉的海外路径

尽管临床CRO本身作为全球化产业分工的一环，有其共性的指标评估公司的竞争力，但是，我们认为基于国内临床CRO产生的政策环境的特殊性(本身是在不断供给侧改革中提升服务能力)及业务布局基础的差异，在全球竞争力的提升过程中，或许有不同的发展路径，无论近期参股日本EPS、方达控股加速拓展技术平台和产能、韩国公司证券化推进……，这些路径的推进中，我们或许对公司的发展路径看得逐步清晰，当然这是个渐进的过程，我们认为短期暂时不适合用静态业务成长性来评估公司的发展空间，我们乐于看到公司新技术平台不断搭建及国际化拓展过程中不断提升自身业务天花板的努力。

三、投资建议

我们维持之前的盈利预测，预计2019-2021年EPS0.94、1.28、1.71元，最新收盘价对应2019年75倍PE(对应2020年55倍PE)，参考可比公司估值情况及公司所处行业持续的景气度，我们维持“推荐”评级。

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