金科股份(000656)季报点评:基数影响单季度增速表现,销售拿地高歌猛进

金科股份(000656)季报点评:基数影响单季度增速表现,销售拿地高歌猛进
2019年11月04日 12:06 广发证券

原标题:金科股份(000656)季报点评:基数影响单季度增速表现,销售拿地高歌猛进 来源:广发证券

核心观点:

结算规模持续增长,基数影响单季度增速表现

19年前三季度实现营业收入432亿元,同比增长61%,归母净利润40亿元,同比增长82%;其中三季度实现营收171亿元,同比增长51%,归母净利润14亿元,同比下降9%。单季度业绩增速下降主要由于18年三季度利润释放规模较大,而19年前三季度增长主要来自二季度的贡献。

量价齐升带动销售高增长,拿地力度进一步加大

19年前三季度实现销售金额1255亿元,同比增长44.6%,目标完成率为83%,规模增长由量价共同作用。前三季度公司累计拿地2446万方,同比增长38.1%。19年以来公司始终保持较高的拿地力度,前三季度拿地面积/销售面积占比达到196%,较18年提升43pct,三季度单季度更是进一步提升至229%,在中西部三四线市场仍旧具备一定韧性情况下,较强的拿地力度是公司未来开工销售持续增长的资源保障。

净负债率小幅下降,杠杆结构进一步优化

截至三季度末公司有息负债为988.5亿元,较18年末增长21.4%。在少数股东权益增长的情况下,三季度末公司净负债率较19年半年度回落3.1pct至144.3%。杠杆乘数方面,三季度末公司杠杆乘数较19年半年度提升1.0x至11.8x,其中经营杠杆提升0.6x至5.9x,杠杆结构进一步优化。

19-20年业绩分别对应PE7.0x、5.8x,维持“买入”评级

预计公司19-21年对应归母净利润分别为53/64/79亿元,对应19年7.0xPE,20年5.8xPE。给予公司19年8.0xPE合理估值,对应合理价值7.97元/股,维持“买入”评级。

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