东方电缆(603606)三季报点评：19年前三季盈利超预期

原标题：东方电缆(603606)三季报点评：19年前三季盈利超预期 来源：东兴证券

财报关键数据

2019前三季，公司营业收入同比增长17.32%至25.68亿元，归属上市公司股东净利润同比增长1.62倍至3.02亿元，实现EPS0.46元。其中，2019年三季度，公司营业收入和归属上市公司股东净利润分别为10.78亿元和1.22亿元，我们测算，分别同比增长34.39%和1.07倍。三季报业绩超出我们此前预期。

投资要点

海缆收入同比增逾4成，推断毛利率不低于40%。据披露，2019年前三季海缆产品收入同比增长44.86%，占总收入比重同比提高7.51个百分点至39.51%，我们据此测算，海缆实现收入10.15亿元。我们根据前三季营业成本、陆缆等业务毛利率合理预估值测算，前三季海缆毛利率大概率不低于40%。对比2018全年的海缆系统毛利率(29.80%)，我们判断，2019年前三季交付的海缆产品具有更高单位附加值，这也是公司当期盈利超预期的重要原因。

海缆订单充裕，利好业务持续成长。2019年1-9月，公司公告的海缆业务重要订单与中标，合计金额16.93亿元，相当于2017全年和2018全年公告的同类订单与中标金额的1.29倍和86.25%。这些海缆订单的客户有粤电、华能、中广核、国华、龙源电力和中海油，用于位于广东阳江、江苏灌云、江苏大丰、浙江岱山等地的海上风电项目，以及渤海海上油田项目。我们认为，订单充裕将在一定程度上支撑海缆业务持续成长。

盈利预测：我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为4.06亿元、5.76亿元和6.71亿元，对应当期股本下EPS0.62元、0.88元和1.03元，对应2019.10.31股价17.7倍、12.5倍和10.7倍P/E。维持“强烈推荐”评级。

东方电缆(603606)三季报点评：19年前三季盈利超预期