应流股份(603308)季报点评：费用收缩释放利润弹性，两机业务进入收获期

原标题：应流股份(603308)季报点评：费用收缩释放利润弹性，两机业务进入收获期 来源：广发证券

核心观点：

公司发布三季报，前三季度收入14.2亿元，同比增长10.99%；归母净利润1.06亿元，同比增长52.79%；扣非后净利润7804万元，同比增长53.41%，位于前次预告中枢。

现金流大幅好转，研发投入较高

分季度来看，Q3收入4.7亿元，同比增长3.15%；归母净利润3634万元，同比增长186.2%；扣非后净利润2599万元，同比增长366%。公司加强成本控制，Q3销售、管理费用率分别为2.4%、8.06%，分别同比降低0.21、5.37个pct。公司持续保持较高强度研发投入，前三季度研发费用1.48亿元，同比增长45.94%，主要在于对燃气轮机和航空发动机叶片等高温热端零部件、核动力金属保温层技术的投入；经营性净现金流4.19亿元，同比增长125.7%，现金流大幅改善。

两机业务进入收获期，释放利润弹性

两机叶片具备前期投入高、产品开发周期长的特点，但通过客户验证后产生的粘性较强，而今年上半年航空领域收入增长138.36%，已经逐步进入收获期。同时，随着核电项目重启，公司核电业务也有望重回高增长通道。

当前，公司新业务逐步进入收获期，业务规模有望快速提升；客户深度绑定之后，费用增长有望放缓，利润空间弹性凸显。

盈利预测：暂不考虑此次非公开发行股票的影响，预计公司19-21年收入1924/2313/2767百万元；EPS分别为0.31/0.46/0.65元/股，对应PE分别为41X/21X/15X。考虑到公司传统业务稳定，随着新业务逐步进入收获期，有望显著提升公司业绩与估值。我们维持合理价值为13.2元/股，维持“买入”评级。

应流股份(603308)季报点评：费用收缩释放利润弹性，两机业务进入收获期