小熊电器(002959)季报点评:收入高增长,加大费用投入导致利润增速放缓

小熊电器(002959)季报点评:收入高增长,加大费用投入导致利润增速放缓
2019年10月31日 11:59 广发证券

原标题:小熊电器(002959)季报点评:收入高增长,加大费用投入导致利润增速放缓 来源:广发证券

核心观点:

Q3收入保持快速增长,销售费用率提升导致利润同比增速慢于收入

2019年前三季度公司实现营业总收入17.2亿元(YoY+30.6%),毛利润6.1亿元(YoY+38.8%),毛利率35.3%(YoY+2.1pct),归母净利1.7亿元(YoY+40.5%),净利率9.7%(YoY+0.7pct)。

Q3单季营业总收入5.3亿元(YoY+33.1%),毛利润1.8亿元(YoY+33.1%),毛利率33.7%(YoY+0.0pct),归母净利3986万元(YoY+14.7%),净利率7.5%(YoY-1.2pct)。

Q3收入保持快速增长,归母净利同比增速显著慢于收入增速,主要由于Q3销售费用率同比提升5pct至16.9%,我们认为,公司在三季度产品推广费用投入力度加大,导致销售费用率同比上升。

长尾精品开发,特色品牌营销,助力公司实现快速增长

公司将品牌差异化地定位于“萌”家电,聚焦小家电长尾市场,产品兼具功能、颜值、性价比,依赖电商渠道,采取创新营销手段,近年来,收入实现快速增长。长期来看,公司有望保持良好增长,主要来自于:

1)行业:均价提升叠加产品扩容将使得小家电行业继续维持稳健增长。根据Frost&Sullivan预测,2018-2023年行业整体CAGR=12%,线上占比也有望延续过往提升趋势;

2)公司:目前公司主要产品产销率大于95%,产能利用率大于9成、募投产能放量有望打开公司增长空间;

3)新品的有效拓展也是公司增长的另一大驱动要素,未来有望持续贡献新的增长点。

盈利预测与投资建议

我们假设:1)消费升级趋势持续,销量、均价保持稳步提升;2)毛利率:公司聚焦新兴长尾品类,格局受到冲击的可能性较小,因此假设毛利率维持平稳。预计公司19-21年归母净利润分别为2.4亿、3.0亿、3.7亿元,同比增长30%、25%、24%,对应19-21年EPS分别为2.01、2.52和3.11元。公司作为创意小家电细分市场龙头,近年来,收入利润实现快速增长,以 苏泊尔九阳股份 等多家A股上市小家电公司作为估值参考,2020年平均PE估值为20.4倍,考虑公司内销占比较高且成长性更足,我们给予公司一定溢价,给予2020年30xPE,对应合理价值为75.6元人民币,给予“增持”评级。

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小熊电器

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