泰胜风能(300129)抢装势头明显，毛利率改善显著

原标题：泰胜风能(300129)抢装势头明显，毛利率改善显著 来源：银河证券

1、事件

公司发布2019年前三季度业绩公告，公司实现营收15.28亿元，同比增长84.86%；归母净利润1.35亿元，同比增长528.65%。Q3公司实现营收6.10亿元，同比增长58.66%；归母净利润0.81亿元，同比增长746.88%。

2、我们的分析与判断

毛利率改善显著。2019Q3公司整体毛利率为26.98%，同比增长12.45pct，环比增长7.05pct，大幅改善，预计主要原因是钢材价格下降，风电抢装带动产品价格回升，泰胜蓝岛产能释放摊薄成本。

费用控制良好。2019年前三季度公司整体费用率为11.19%，同比下降1.95pct，其中研发、销售、管理、财务费用率分别为2.39%、5.19%、4.16%、-0.55%，分别同比变动-1.10pct、1.79pct、-3.91pct、1.27pct，费用管控出色。在毛利率提升和费用率下降的共同作用下，公司Q3业绩大幅提升，归母净利润同比增长746.88%，远高于营收增速。

新签订单环比持续走强，在手订单充沛。2019Q1-Q3公司新签订单分别为5.52亿元、7.14亿元、9.61亿元，环比持续走强，合计达到22.27亿元。截至2019年三季报，公司在执行及待执行订单共计23.93亿元，是2018年营收的1.6倍，在手订单充沛；其中，陆上风电类、海上风电类、海洋工程类分别为19.00亿元、3.60亿元、1.10亿元，陆上风电类订单占比有所提升，抢装势头明显。

海上风电高景气助力蓝岛海工快速发展。根据国家能源局发布的《风电发展“十三五”规划》，到2020年，全国海上风电开工建设规模达到1000万千瓦，力争累计并网容量达到500万千瓦以上，政策支持力度明确。公司子公司南通泰胜蓝岛具备海上风电基础段装备(包括管桩、导管架、塔筒、升压站平台等产品)的制造能力，产品价值量高。目前蓝岛产能正在释放，半年度已经扭亏为盈，“重型装备产业协同综合技改项目”已经完成，预计全年产量有望达到8万吨。

3、投资建议

我们预计公司2019-2021年营业收入为23.48亿元、31.77亿元、42.21亿元，EPS为0.25元、0.33元、0.41元，对应当前股价PE为18.0倍、13.4倍、10.9倍。公司是国内领先的风塔企业，风电抢装将带动风塔业务量价齐升，海上风电推动蓝岛海工业绩快速释放，业绩进入快速增长期，估值与可比公司相比具有优势(PEG<1)，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

泰胜风能(300129)抢装势头明显，毛利率改善显著